事件:近期海通有色组对公司进行了跟踪,对公司发展战略及经营前景分析如下。

　　1.主营有色金属采选业务,转型金属金融。2007年以后随着公司向有色金属行业转型,公司成为了一家以有色金属矿山采掘、有色金属贸易为主营业务的多元化发展的大型集团公司。2014年公司拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过28.8亿元,进一步向金属产业链金融服务转型。公司本次定增价格为6.55元/股,共发行4.39亿股,公司实际控制人之一姚雄杰先生承诺认购比例不低于此次发行股票总数量的10%(含)。关于限售期:姚雄杰:36个月;其他特定投资者:12个月。

　　2.采选业务毛利率利率走高,金融业务收入增加。2014年上半年,公司实现营业收入13.15亿元,同比增长286.11%,归属于上市公司股东的净利润为1342.25万元。公司金属采选业务毛利率超过70%,且预计本次募集资金投资项目实施后,未来净利润将大幅度增长。

　　3.矿山产品产量持续提升。公司主营业务向有色金属采选行业战略转型始于2007年(收购三富矿业),确立了有色金属矿采选为公司的业务重点。2008年、2010年、2011年、2013年、2014年,公司相继收购了鑫盛矿业、银鑫矿业、风驰矿业、埃玛矿业和华金矿业。公司拥有的矿产资源具有储量丰富、品位高、服务年限长及拥有较强盈利能力的特点。

　　拥有铅、锌、金、银、铜、钨、锡等在内的多种金属。

　　4.互联网金融理念创新。公司拟投资7100万元打造覆盖公司及其产业链金融领域所有子公司的综合信息平台,预计将实现公司金属产业链金融服务的各个业务板块互联互通、信息共享、业务协同,提高经营效率,加强风险管控。

　　5.积极并购,储备资源。公司依托地勘专家,重点布局内蒙、西南,开发优异项目。运作上采用类PE的矿业投资基金,2011年设立的盛屯投资已有收成,2012年公司还设立了呼伦贝尔投资公司,主要与当地地勘局合作,由当地地堪局提供拟投资项目,投资公司负责资金投入、探矿方案设计。

　　6.盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量;假设此次定增顺利进行,按照最新股本,我们预计公司2014-16年EPS分别为0.11、0.20和0.30元,估值方面,公司估值在整体铅锌板块属于高水平,主要原因在于1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破);2)激进的矿山并购战略;3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链,提升估值。

　　估值方面,目前行业平均为40倍,公司外延式扩张路径明显,同时此次定增赋予了近期最为火爆的“金融属性”概念,公司估值水平有望上移,给予2015年EPS45倍高估值,目标价9元,买入评级。对应2014-16年动态PE分别为84、45和30倍估值。

　　7.不确定性分析。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期。