【长江证券研究报告内容摘要】

　　报告要点。

　　事件描述。

　　现阶段央企改革进程不断加快,“国投系”上市公司已先行启动,而倍受市场关注的“农发系”改革预期日益强烈,农发种业作为中农发集团旗下重要的种植业平台,其国企改革步伐已悄然推进,并将不断加速与深化。

　　事件评论。

　　高管参与定增迈出了央企改革的第一步。在收购河南颖泰农化的配套融资方案中,包括农发种业总经理、副董事长及其子公司湖北种子集团总经理、地神种业副董事长在内的8名高管合计参与定增218.81万股,并引入中国种业基金作为战略投资者,同时自农发种业2007年股改以来,公司实际控制人中农发集团持股比例首次被稀释,由44.4%降至37.8%。我们认为,央企高管参与公司定增实际上就是国企改革的举措,农发种业的国企改革步伐已悄然进行。而根据我们今年的无数次调研获悉,农发种业的管理机制用“国企平台,民营机制”来形容十分贴切,公司管理决策效率较高、集团行政化干预极少,其子公司均采取混合所有制模式。对于未来,一旦国资改革政策放松,将不排除公司后期推行股权激励、混合所有制等进一步改革措施的可能。

　　资源整合背景下,集团资产注入是必然趋势。中农发集团在其13-15年发展规划中明确指出“积极推进实现内部资源向核心主业集中,向优势企业集中,向产业链的关键环节集中,形成主业发展的规模优势,巩固和实现包括作物种业研发生产综合能力在内的‘四个第一’的目标。”我们认为,2013年中农发集团已将锦绣华农顺利注入农发种业,实现种业企业的集中,而集团层面仍拥有430万亩国内土地(其中70万亩耕地)以及面积巨大的海外农牧场,为配合农发种业做大做强央企农资一体化平台,集团土地资源注入或是必然趋势。

　　我们坚定看好公司未来发展。这主要基于:1、中国的农村土地规模化流转将是大势所趋,农资一体化平台的构建将是农资企业在土改机遇下寻求突破的切入点;3、公司“种子+化肥+农药”的农资产一体央企平台化已现雏形,在此基础上的农资综合服务平台的构建值得积极期待;4、公司通过兼并重组将能够驱动公司业绩快速增长,真正做大做强。

　　重申“推荐”评级。预计公司14~15年EPS分别为0.16元、0.20元(暂不考虑定增带来股本变化及河南颖泰对公司产生业绩的增厚);总体上,我们坚定看好公司农资一体化平台发展前景,给予“推荐”评级。