【中信建投研究报告内容摘要】

　　事件。

　　投资2.7亿元收购汉氏联合34%股权。

　　12月4日晚间,开元投资公告,公司以现金2.54亿元认购北京汉氏联合生物技术有限公司新增520.31万元注册资本,并以现金1,588.24万元受让韩忠朝持有的对汉氏联合出资32.52万元,公司将合计占有汉氏联合注册资本的34%。

　　汉氏联合实际控制人韩忠朝承诺,在本次增资及股权转让事项完成后,汉氏联合2015-2017年净利润为:2015年度1,000万元、2016年度1,600万元、2017年度2,800万元,倘若不足,则其差额部分由韩忠朝于汉氏联合以上各年度审计报告出具之后的二十个工作日内以现金方式向汉氏联合补足。

　　简评。

　　1)干细胞产业链分为上游存储、中游研发和下游临床应用,开元拥有丰富的医院资源(高新医院及在建的医学中心),此次同汉氏的合作将使其成为A股唯一一个全产业链的公司。这一点同A股的中源协和和美股CO.N均有本质差异。

　　2)汉氏联合生物科技公司的控制人韩忠朝属于干细胞领域无可争议的泰斗,公司优势在胎盘干细胞,这一领域目前无需牌照审批(脐带血干细胞存储严格一区域一牌照)且理论上比脐带血能够提取的干细胞数量和种类更多,公司官网上目前提供5种胎盘干细胞存储,未来产业化空间更大。

　　3)市场最关心的政策松绑问题,这也是此次投资未来能否获利的关键因素。除造血干细胞治疗血液病外,迄今为止,卫生部尚未批准任何一家医疗机构的干细胞临床治疗,但也没有法规禁止医院进行实验性干细胞治疗。我们预计干细胞政策会在15年逐步松绑,倘若这个假设成立,那么汉氏联合前期积累的大量技术(产品)将有望较大规模的产业化。