【中信建投研究报告内容摘要】

　　非公开发行启动

　　公司发布非公开发行预案。本次非公开发行不超过60,000万股,公司第二大股东中国光大控股有限公司拟以现金认购本次非公开发行股票不超过2,000万股。发行价格不低于10.42元/股,募集资金总额不超过80亿元人民币,将全部用于增加公司资本金。本次非公开发行符合我们的预期。

　　非公开发行是股价催化剂

　　回顾过去几年券商股的表现可以发现,推出非公开发行的券商股往往都有出色表现。可以说,非公开发行是券商股股价的有效催化剂。从经验看,非公开发行券商股股价优异表现往往发生在两个时间段,一是从证监会审核完毕至非公开发行完成,二是非公开发行解禁前后。我们认为,光大证券也有望复制其他非公开发行券商股的表现。

　　2015年业绩大幅增长确定性强

　　2014年公司业绩受816事件拖累。参考总体实力接近的同行的业绩表现,我们认为如无816事件影响,2014年光大证券净利润应该超过20亿元。随着自营资格的恢复,公司的盈利能力将在2015年的业绩中得到体现。我们预计2015年公司业绩仍将大幅上涨,并且相比于同行,具有很强的确定性。

　　集团股权关系理顺,利于协同

　　光大集团具有独特的“一个集团两个总部”的模式,这种独特的模式也导致了光大内部缺乏协同。日前,光大集团的重组方案获国务院批准。通过该重组方案,集团不仅解决了历史遗留的光大集团双总部问题,也理顺了股权关系,形成了一个牌照完整、股权结构清晰、具有协同效应的金融控股集团。光大集团董事长唐双宁表示集团会在未来适时引入战略投资者,择机整体上市。

　　投资建议

　　基于以下三个理由,我们看好公司股价表现:1、公司2015年业绩大幅增长的确定性很强;2、非公开发行有望成为公司股价催化剂;3、光大集团股权关系理顺,并有整体上市预期。上调公司评级至“买入”,目标价格17元,对应2015年增发摊薄后2倍PB。强烈推荐!