【山西证券研究报告内容摘要】

　　投资要点:

　　地产步伐迈向南昌。欧风公司项目用地由五宗地块组成,共计437.76亩。土地用途为住宅,出让年限为70年。参照2014年南昌县土地成交情况及茵梦湖地块周边项目的当前销售价格,欧风公司拥有的五宗地项目用地按185万元/亩价格进行估价。此次扩张为公司在南昌未来发展增加土地储备,有望成为新的利润增长点。

　　地产将成为未来业绩增长引擎。公司13年以来新签地产项目如下:1、与滨江集团合作以438,335万元竞得杭州江干区面积为4.73万平方米土地,用途为住宅(设配套公建)、商业商务用地,建成后建筑面积可达18.9万平方米;2、商城房产与江西康庄投资控股(集团)有限公司合作开发位于南昌县银三角片区的茵梦湖项目,九宗地块共788.74亩,商城房产以10.9亿元的价格持有项目公司75%的股权;3、公司以61,000万元竞得义乌市北门街区块改造工程荷花芯地块的土地使用权,面积48,783平方米,土地用途为商服用地(零售购物商业、餐饮、娱乐);4、公司竞得浦江县绿谷一期A-01地块的国有建设用地使用权,总用地面积284,326平方米,约为426.49亩,土地出让金总额66,532.284万元,成交单价为2340元/平方米(约156万元/亩),土地用途商业居住(创业园);5、公司以11,100万元竞得位于国际生产资料市场中心公园西侧宾馆、写字楼、中心公园地下空间综合利用工程地块的国有建设用地使用权,土地面积共计10.84万平米;6、公司以总额33,174.25万元(成交单价500元/㎡)竞得海城市HC-KFQ-2014-S-5-A-1至5号、HC-KFQ-2014-S-5-B-1至5号共10(幅) 地块的国有土地使用权。公司目前在手的地产项目共有11个,近两年将主要有东城印象、荷塘月色、钱塘印象、凤凰印象等项目进入结算期。

　　转型现代贸易服务集成商。公司将发展战略定为“以市场为核心,以资本为纽带,打造现代贸易服务集成商”。公司将在加快市场转型发展,巩固市场主业的同时,大力发展电子商务、金融、展会、房地产、物流配送、酒店等相关行业。公司将立足义乌市场,凭借品牌优势,依托现代科技手段和资本纽带,以加盟、并购、控股等形式,线上线下虚实结合"走出去",把过去单一的"孤岛式"平台变成一个联盟式、蛛网式涵盖全国乃至全球的大平台。

　　投资建议。公司目前处在转型升级的关键时期,短期业绩可能将有所波动,预计公司2014年、2015年EPS分别为0.13元和0.16元,对应的动态PE分别为52倍和44倍,给予公司“中性”评级。

　　风险因素。1、酒店业竞争环境恶化;2、展会市场化程度低于预期;3、市场依靠劳动力相对便宜的比较优势逐渐减弱。