【研究报告内容摘要】

　　事件摘要:

　　公司与美国 Drayiry Farmers of America, Inc.(简称“DFA”)在堪萨斯州合资建设年产8万吨奶粉工厂(简称“合资公司”)。合资公司注册资本1亿美元(约合人民币62,000万元),公司投资3000万美元(约合人民币18,600万元),持有合资公司30%股权,DFA投资7000万美元(约合人民币43,400万元),持有合资公司70%股权。

　　事件影响:

　　在面临进口奶冲击的预期下,伊利积极应对,坚持“走出去”方针,加速国际化,三倍营收空间将进一步被验证(见深度报告--《格局要大,至上而下,行业静态3倍空间决定龙头公司地位》)同时也担起了中国乳制品标杆企业的大旗。伊利,蒙牛对于中国就像达能和拉克塔利斯对于法国,而现今全球乳制品行业的发展在发达国家已经饱和,最大的消费市场就是发展中国家经济相对有起色的中国和印度市场,而其中的中国市场又是最大的市场。而伊利和蒙牛随着国际化的进一步拓展,未来全球地位至少将和达能和拉克塔利斯持平。而现今无论达能还是拉克塔利斯营收都在1300亿元以上,相对伊利蒙牛至少有将近3倍的空间(静态),而随着伊利的产品结构的继续上移,毛利率也有望继续提升至10%左右,利润空间更是超越营收增速。

　　盈利预测与投资建议:

　　我们认为2014—2016年,归属母公司净利润为41.05亿元,52.74亿元和66.81亿元,每股收益为1.34元,1.72元和2.18元。我们给予公司2015年合理估值为20—25倍,认为其2015年合理价格为34.4元—43元,再次重申评级“买入”。

　　风险提示:原奶价格大幅上涨,产品销售不达预期,食品安全问题