【研究报告内容摘要】

　　公司发布非公开发行预案.

　　公司发布7500 万股非公开发行预案,其中大股东广州无线电集团认购4500 万股,共计7.1 亿元;公司高管及核心员工通过添富-定增35 号和添富-定增36 号分别认购355 万股、2645 万股,共计4.7 亿元。

　　公司此次非公开发行共计不超过11.8 亿元,其中6.2 亿元用于偿还银行贷款,其余用于补充流动资金。且参与此次非公开发行的大股东、高管及员工锁定期为36 个月。

　　我们认为,大股东、高管及员工均参与此次非公开发行,彰显对公司未来的极大信心,公司未来业绩增长点在北斗卫星导航和卫星通信。

　　北斗导航前景广阔.

　　《导航与位置服务科技发展“十二五”专项规划》的指标体系中提出形成1000 亿以上的规模产业。产业结构上,考虑到国家安全需要,必须从GPS 为主向北斗为主、北斗/GPS 兼容的结构转变。

　　公司依托行业积累和资本优势,通过并购、合作完善了“芯片→模块→天线→整机→系统应用及服务”的北斗导航完整产业链布局,北斗导航领域业务收入实现跳跃式发展。未来3-5 年公司来自北斗导航收入突破20亿元。

　　卫星通信刚刚起步.

　　中国尚无自建的国内商用卫星移动通信系统,现使用的或准备使用的都是外商建设的卫星移动通信系统。未来我国将研制发射20 颗左右通信卫星,覆盖中国国土及近海,基本满足国家安全及公益性通信需求。因此卫星通信产业链具有很大的发展潜力,预计3-5 年公司卫星通信收入将达到10 亿元。

　　维持“买入”评级,目标价21 元.

　　综上所述,鉴于大股东、高管及员工均参与此次非公开发行以及北斗导航、卫星通信良好发展前景,我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.47元、0.60 元和0.73 元,维持“买入”评级,目标价21 元。

　　风险提示.

　　北斗和卫星通信订单低于预期。