【光大证券研究报告内容摘要】

　　事件:公司公布员工持股计划,计划规模为540万股公司股票,其中员工以自筹资金方式从二级市场购买180万股,4位实际控制人按照1:2的比例无偿赠与360万股。员工持股计划拟分三期实施,每两年滚动实施一期。总参与员工人数约700人,首期参与员工人数约为500人。第一期计划规模为157.5万股,其中员工现金出资从二级市场购买52.5万股,4位实际控制人计划无偿赠与105万股。

　　员工持股计划规模和方式均超预期:本次员工持股计划的总规模(540万股)、控股股东无偿赠与规模(360万股)、覆盖人数(约700人)以及激励时间点均超预期;按照停牌前收盘价计算,本计划总价值4亿元,其中控股股东无偿赠与2.77亿元,总参与人数700人,覆盖公司主管及以上级别员工,人均持股规模约7715股;控股股东大规模的无偿赠与以及持股计划大规模覆盖范围将充分实现激励员工的目的和效果,公司采取员工持股计划也有效避免因股权激励导致行权成本增加而影响当期收益。

　　激励计划落地正式开启公司发展新篇章:公司目前正处于战略发展机遇期,百城网盟战略和家装O2O布局都将为公司打开新的增长空间和发展机遇,员工持股计划的落地充分有利于调动员工积极性和工作热情,开启公司发展新篇章;公司网盟新战略能有效避免异地自主建站短期投入成本较大难以盈利难题,加盟方的资源导入能确保快速盈利,后续有望并购拓展顺利城市的加盟业务;家装O2O新产品“装修宝”能解决消费者在传统装修过程中面临的质量、价格和信任等痛点难题,同时也为装修公司和设计师提供更高效的营销服务和创业平台,相比较于其他互联网家装模式,公司线上流量优势明显,线下战略更为实际和前瞻,区域市场资源的积淀更为深厚,消费者的最终装修体验决定了装修宝产品的口碑和市场空间,我们判断公司成功概率大,装修宝有望为公司打开新的增长空间。

　　业绩预测与投资建议:我们预判房地产景气度随着地产信贷政策的放松将逐步改善并提升公司经营业绩;同时公司所处的地产营销行业空间巨大,电商业务处于快速发展期,新城扩张正加快推进,家装O2O产品有望为公司业绩和估值带来提升空间。我们预计14-15年公司EPS为1.86元和2.49元,同比分别增长30%和34%,当前股价对应PE为40倍和30倍,我们维持公司买入评级,目标价90元。

　　风险提示:地产景气度下滑;广告线上渗透率提升趋势缓慢;电商业务发展对地产广告业务冲击;装修宝商业模式风险;异地拓展不及预期。