盈利基本符合市场预期。

　　公司前三季度实现总营收1000亿元,同比增长12.7%,实现归属于上市公司股东的净利润98.3亿元,同比增长29.7%,EPS3.27元,与市场预期基本持平。前三季度经营性现金流量净额219亿元,同比增长11.5%。

　　3季度营收增长16%,超出市场和我们预期。

　　第3季度公司营收405亿元,同比增长16.1%,高于上半年(+9.4%YoY),超出我们和市场的预期,我们认为主要源于公司为9月底大规模国庆促销而提前加大渠道备货。从我们的终端调研和产业在线及奥维资讯数据来看,促销效果较好带来零售份额回升,我们预计将消化渠道库存,为格力实现全年1400亿元营收目标蓄力。3季度末公司预收账款环比上半年末(21亿元)大幅上升至163亿元,是三季报的一大亮点,显示渠道信心较为充足。3季度出口恢复增长,但增速仍然低于内销,美国除湿机召回事件影响消减。

　　毛利率费用率均上升,零售价下调后净利率维持高位。

　　第3季度公司毛利率39.7%,同比上升6.4pct,同时销售费用率同比上升6.9pct,主要受内销增长较快影响;终端价下调后公司出厂价稳定,费用补贴可能有所增加。3季度销售净利率10%,同比下降0.1pct,但仍维持高位。

　　估值:维持盈利预测,重申买入评级,目标价36元。

　　我们维持公司2014~16年4.61/5.36/6.18元的EPS预测,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC为12.9%),维持目标价36元。考虑到公司在空调市场的领先地位,巩固的竞争优势和有吸引力的估值(6X),重申“买入”评级。