投资要点。

　　传统业务企稳,期待保健品业务持续拓展。

　　事件:天马精化发布三季报,2014 年前三季度公司实现营业收入7.77 亿元(+1.32%),净利润4040 万元(+1.06%)。前三季度毛利率18.28%,同比持平。

　　第三季度实现营业收入2.81 亿元(+5.80%),净利润1054 万元(-4.89%)。

　　前三季度经营活动现金流净额7442 万元,同比增长200%。

　　点评:公司传统业务大致可以分为两大板块:造纸化学品和有机精细化学品。

　　2013年,公司营业收入达到11.22 亿元,造纸化学品占比51.78%,有机精细化学品占比40.02%。今年前三季度公司传统业务盈利企稳,业绩拐点即将到来。同时,公司经营现金流改善,也为新业务拓展提供财务支持。

　　公司抓住国内保健品行业发展机遇,积极推动公司由传统化工企业转型医药保健品公司,将产业链延伸至高附加值领域。继合资成立保健品公司、参股铁皮石斛企业之后,预计公司仍将需要通过并购持续扩张产品储备,为后续渠道扩张打下基础,快速推进保健品业务。

　　盈利预测及估值。

　　预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.10、0.24、0.34 元,对应当前股价,动态PE 分别为85、36、25 倍。维持“买入”评级。