【方正证券研究报告内容摘要】

　　事件:

　　公司今日公告3 季度业绩预增公告,前3 季度净利润1.01~1.08 亿元,同比增长45%~55%。

　　点评:

　　我们预计前3 季度净利润增长率在50%左右,实现净利润1.04 亿元。其中,第3 季度净利润5500 万元左右,同比增长96%,主要原因是第3 季度客户肽出口大幅增长。

　　我们预计公司前3 季度客户肽出口4000 万元左右,原料药出口1000 万元左右,而去年同期客户肽和原料药仅销售1000 万元左右。

　　客户肽出口主要是格拉替雷(卡帕松),以及小部分艾塞那肽。格拉替雷虽然美国专利已经到期,但由于原研企业的阻挠,暂无仿制药获批,因此,翰宇的出口仍然是供下游企业注册使用,还未进入规模化生产阶段。我们预计明年下半年格拉替雷仿制药将在美国获批上市,翰宇作为全球少数几家能够生产格拉替雷原料药的企业之一,有望受益。

　　维持业绩预测与评级。客户肽下半年出口大幅增长符合我们之前预期,因此,我们继续维持预测今年净利润1.7 亿元。并购成纪药业正在等待证监会审核,最快年底获批,今年不会并表,我们预计从明年开始并表。维持预测2015~2016 年净利润3.6 亿元/4.7 亿元。

　　按增发后股本,2015~2016 年并表成纪药业后EPS 分别为0.81 元/1.06 元。目前股价对应2015PE 41 倍,虽然表观估值不低,但考虑到明年格拉替雷出口的巨大业绩弹性,我们仍然维持“强烈推荐”评级:如果2015 年格拉替雷出口100 公斤,我们估算对EPS 增厚为0.33 元,明年业绩弹性巨大。

　　风险提示:格拉替雷仿制药企业在美国的获批时间有可能延缓,影响公司原料药出口的兑现;新产品获批时间有不确定性。