【广发证券研究报告内容摘要】

　　销售稳步推进, 高品质的快周转

　　根据亿翰智库统计,2014 年前三季度泰禾集团实现认购口径下的销售金额155 亿元,比去年同期增50%,跻身房企销售金额前30 强。而在9 月27 日,仅一天内公司项目就热销10 亿元。十一黄金周期间销售金额超7 亿元,同比增120%,迎来“银十”开门红。根据推算,公司四季度总可售货值约200~250 亿元,货值充裕,完成全年目标250 亿元是大概率事件。良好的销售与快速周转密切相关,公司项目从拿地到样板间/售楼处开放, 平均周期约为8~10 个月,远超业内平均水平。公司在保持快速周转的同时, 并没有太多地牺牲利润率水平,根据克尔瑞统计,前三季度泰禾集团销售均价排名全国第6,这充分体现了公司产品的品质。在改善性需求获得更多信贷支持的情况下,公司项目坚守的高品质,将更加获得市场的亲睐。

　　投资审慎,密切跟踪土地市场

　　2014 年1-4 月,公司获取近180 万方土地储备,总地价146 亿元。而从5 月以来到现在,公司逐步放缓了投资的步伐,集中资源加快现有存货的开发和去化。公司一直跟踪土地市场机会,未来将适时投资优质地块。

　　积极关注资本市场机会

　　公司目前加大销售回款力度,同时放缓投资,将有效改善公司的资金压力。同时积极关注资本市场的机会以优化自身的资产负债结构。

　　预计公司14、15 年EPS 分别为1.25、2.00 元,维持“买入”评级

　　公司坚持高品质的快速周转,四季度总可售货值充裕,同时改善性需求获得信贷支持也利好公司产品去化。实现全年250 亿元的销售目标可期。

　　风险提示

　　高杠杆对于公司资金压力较大。公司销售因市场整体调整不及预期。