【海通证券研究报告内容摘要】

　　事件:

　　公司公告显示,收到合同约定货币补偿款,预计增加净利润1.78亿元。2013年12月底,控股子公司深圳华加日铝业有限公司与深圳市立润投资有限公司签署《马家龙工业区城市更新项目合作协议》,合作对华加日公司位于马家龙工业区的工业厂房及用地进行更新改造,根据合作协议,公司涉及取得货币补偿款共计5亿元人民币及后续回迁房产、停车位。2014年9月23日,华加日公司收到立润公司第二笔现金补偿款人民币3.2亿元。预计本次交易对2014年归属母公司中金岭南净利润增加约1.78亿元。

　　点评:

　　1.深圳市工业区升级改造,子公司搬迁。根据深圳市关于工业区升级改造相关文件规定,中金岭南控股子公司深圳华加日铝业有限公司(72%)位于深圳市南山区马家龙工业区的厂房及用地已列入深圳市工业区升级改造项目。为配合城市改造目标及功能定位,华加日公司陆续将生产线和主要机器设备搬迁至位于深圳市坪山新区的新厂房。

　　该改造项目地块占地面积42712.48平方米。拆迁用地范围面积为34450平方米,拆迁建筑面积24611.31平方米,建设用地面积为31300平方米。土地用途为一类工业用地。

　　2.所属子公司资产增值率5845%。本次交易的标的为华加日公司的生产厂区用地及地上建筑物等。土地用途为一类工业用地。根据深圳市天健国众联资产评估土地房地产估价有限公司的评估出具的《土地估价报告》和《房地产估价报告》,本次合作所涉及的土地及地上建筑物账面原值4517.73万元,净值780.27万元,评估值合计为46385.05万元,评估增值45604.78万元,增值率5845%。

　　评估基准日为2013年5月8日,本次合作所涉及的土地账面原值为892.83万元,净值为61.65万元,评估值为43561.20万元,评估增值43499.55万元,增值率70560%。

　　本次合作所涉及的地上房屋建筑物账面原值为3624.91万元,净值为718.62万元,评估值为2823.85万元,评估增值2105.23万元,增值率293%。

　　3.合作方式为甲方获得货币补偿及物业补偿,乙方享有剩余收益。甲方以项目区域内自有的厂房及用地作为合作条件,乙方以承担本更新项目的全部拆迁、补偿、地价补交、现有产权完善的费用、建设开发费用以及负责项目建设、经营管理工作等为合作条件,双方就本更新项目进行合作;甲方根据本协议约定获得货币补偿及物业补偿,乙方享有其余收益。

　　物业补偿1:在本项目现有规划批复容积率条件下,乙方同意提供给甲方的回迁房产建筑面积为15625平方米。依此面积并以乙方开盘销售日起计至第180个日历日止的乙方房产平均销售价格计,乙方提供给甲方的15625平方米的回迁房产的总值低于5亿元人民币时,乙方应增加给予甲方回迁房产,使本项目现有规划批复容积率条件下,甲方获得的回迁房产总值按乙方开盘销售日起计至第180个日历日止的乙方房产平均销售价格计,不低于(或等于)5亿元人民币。

　　物业补偿2:乙方同意在本更新项目完成后,在本更新项目范围内向甲方提供不少于(或等于)130个停车位。

　　4.补偿金到位,大幅增加公司利润。2014年9月23日,华加日公司收到立润公司第二笔现金补偿款人民币3.2亿元。至此,立润公司对华加日公司的货币补偿已全部到位。预计本次交易对2014年归属母公司净利润增加约1.78亿元,实际财务影响以审计机构的最终审计结果为准。

　　5.盈利预测及估值。根据年报显示,2014年公司生产计划如下:1)国内:铅锌精矿金属量约18.89万吨,铅锌精矿含银约103吨。冶炼金属产品铅锌约24.68万吨。铝型材约1.61万吨,幕墙及门窗约38万平方米,无汞电池锌粉约1万吨,冲孔镀镍钢带约720吨。2)国外:铅锌精矿金属量约13.62万吨,铜精矿含铜金属量约1.05万吨,精矿含黄金约421公斤,精矿含银约51吨。假设铅锌价格每年有3-5%的增长,同时考虑本次货币补偿,我们预计公司2014-16年EPS分别为0.26、0.22和0.27元(此前业绩预计为0.18、0.22和0.27元)。鉴于公司行业龙头地位及未来海外矿山投产预期,给予目标价8.5元,对应2014-16年动态PE分别为32.7、38.6和31.5倍,增持评级。