【东北证券研究报告内容摘要】

　　事件摘要:

　　1、恒天然香港将通过向贝因美所有股东发出部分要约收购的方式进行股权投资,占贝因美所有已发行股票的20%。2、双方将通过其各自的全资控股子公司在澳大利亚共同组建一个合资实体,该合资实体将购买恒天然集团的关联方在澳大利亚所拥有的达润(Darnum)婴幼儿配方奶粉厂,为恒天然集团和贝因美制造婴幼儿配方奶粉、基粉等营养粉,预计总投资为2亿澳元(贝因美持股51%、恒天然集团持股49%)。3、恒天然及贝因美将探讨在中国共同投资建设牧场。4、双方将在其他方面进一步合作。

　　事件点评:

　　此次无疑是一次双赢的联姻,对于贝因美来说,本身已经是国内婴幼儿配方奶粉的巨头,在二三线城市的根基已经较为扎实,而如今合作后,又背靠全球乳制品巨头,有助于公司在牧场,产品,技术等方面更进一步,除了能继续提供原有高质量产品外,不排除会有更实质性高端产品的出现,此外也能借助恒天然国际乳业巨头的地位,使公司国际化全球化战略进行实质性推进。而对恒天然这方面来讲,与贝因美的合作,使它更进一步完成在中国的布局,借助贝因美的销售网络销售产品,并且未来可能能在“安满”商标使用权上收到使用费用,使公司在中国本土化更加容易,现在全球乳制品发展主要看发展中国家,而发展中国家又主要看中国和印度,能在中国这个最大的市场占领先机,也对恒天然来讲是个巨大的机会,因此无疑是双赢的格局。

　　盈利预测和投资建议:

　　我们预计公司14—16年EPS为0.5元,0.63元和0.76元。由于行业整合出现的机会,强强联合,相互补齐短板,可给予龙头公司15年一定溢价30-35倍,因此合理价格18.9元—22.05元。

　　风险提示:食品安全事件,行业整合中当前的未知因素。