【海通证券研究报告内容摘要】
　　【事件】东吴证券2014年上半年实现营业收入10.88亿元,同比增长41%,归属于母公司的净利润3.33亿元,同比增长74%,对应EPS0.17元,归属于母公司的综合收益3.91亿元,同比增长108%。其中,第二季度实现营业收入5.44亿元,环比持平,同比增长74%;实现净利润1.72亿元,环比增长7%,同比增长244%。2014年6月末,公司净资产81亿元,对应BVPS4.05元。
　　点评投行、自营业务助公司上半年业绩增长74%:随着IPO的开闸和投行业务布局的完善,投行收入同比增长5.3倍;自营业务中债券规模占60%,随着债市的回暖自营收入提升43%;以及资管业务和信用业务规模增长,共同带动公司上半年业绩增长74%。公司经纪业务佣金收入占比下降至31%,收入结构进一步优化。 与同花顺战略合作开展互联网金融业务,客户数有望大幅提升:在市场成交量提升4%的背景下,14年上半年公司经纪业务佣金收入3.42亿元,同比下滑6%。主要是由于公司佣金率由0.091%下滑至0.082%。经纪业务市场份额维持于0.92%。14年7月,公司与同花顺战略合作。同花顺市场占有率位于行业前列,13年末拥有1.6亿注册用户;客户端日活跃340万户;手机服务注册超过3400万。借助同花顺的巨大流量,公司零售业务客户数有望大幅提升。
　　投行具备地域优势,新三板业务行业领先:上半年投行收入大幅提升5倍,主要由于1单IPO项目上市,并且在债券发行等业务方面更加全面发展,上半年债券融资规模超60亿。同时,借助苏州园区的地域优势,公司在新三板业务上行业领先,上半年挂牌16家,位列行业第9,为定增、转板、做市等业务提供了丰富的项目资源。 发挥线下地方金融平台的项目资源优势,将为互联网金融平台提供更多产品,大资管业务空间巨大:公司目前资管规模923亿元,其中集合理财规模23亿元。公司作为苏州的地方金融平台,融资、投行等项目资源丰富。未来通过与同花顺合作,可以为线上互联网金融提供丰富产品,公司大资管业务空间巨大。 【投资建议】我们积极看好公司与同花顺的战略合作,不仅为公司零售业务带来巨大流量入口,同时将带来多元的互联网金融产品,维持买入评级。预计公司2014、2015年净利润分别为6.67亿元、8.15亿元,对应EPS0.25元及0.30元(对应增发后股本)。目前公司股价对应2014年PE为35倍,14年PB1.8倍。给予公司10.68元目标价,对应2014年PB2.2倍,维持买入评级。
　　风险提示:(1)市场陷入低迷;(2)创新进程低于预期。