【宏源证券研究报告内容摘要】
　　事件:置信电气2014年上半年实现营业收入15.08亿元,同比增长34.4%;实现净利润9655万元,同比增长60.4%,每股收益0.08元。
　　点评:配电设备招标恢复带动收入大幅增加、盈利能力稳中有升:上半年公司非晶变、硅钢变和集成变电站收入分别增长41%、27%和75%,主要缘于13年下半年配电招标下滑,而14年国网第一批农配网协议库存变压器招标容量同比增长10%左右,环比13年第二批接近翻番的增长。另外,从盈利指标上看,各主要产品毛利率都有所提升,综合毛利率提高1.8个百分点,期间费用控制良好,三项费用率下降0.65个百分点,带动净利率水平从5.4%提高到6.4%。
　　新一代非晶变压器通过产品鉴定,有利于加快国产带材非晶变的推广:日前公司的“三相油浸式非晶合金立体卷铁心配电变压器”通过了由中国电机工程学会组织的产品鉴定,新一代非晶变压器解决了国产带材加工成品率不高的问题,有利于减少对日立金属带材的依赖,进一步加快非晶变压器的推广。
　　节能服务项目落地有助于公司战略提升:公司与浙电节能签订了3年60亿元的节能框架合作协议,若能尽快落地,将有助于公司一体两翼战略的实现,为其带来新的利润增长点。
　　公司将持续获得大股东国网电科院的支持。资产重组后,公司不仅变压器业务可以在营销上获得大股东国网电科院的支持,而且公司还在国网电科院的支持下,与国网节能公司、浙江电力签订战略合作协议,进入节能服务领域。后续公司有望成为国网电科院的配电一次设备平台,获得大股东进一步的支持。
　　盈利预测及投资评级:预计公司14-16年EPS分别为0.38元、0.56元、0.73元,维持对公司的买入评级。