【申银万国研究报告内容摘要】
　　2014H1公司营业收入同比增加24%,归属上市公司股东净利润同比增加30.37%,符合预期。2014H1公司实现营业收入36.01亿元,同比增加24%;归属上市公司股东净利润13.65亿元,同比增加30.37%;归属于上市公司股东的净资产398.91亿元,同比增加52.72%,加权ROE为4.58%,同比上升0.58个百分点。
　　投行、资产管理和融资融券业务收入大幅增加。代理买卖证券业务净收入12.81亿元,同比减少2.66%,收入占比35.57%;投行业务净收入4.07亿元,同比增加481.43%,收入占比11.30%;资产管理业务净收入1.79亿元,同比增长175.38%,收入占比4.97%;自营业务净收入9.63亿元,同比减少15.3%,收入占比26.74%;利息净收入7.63亿元,同比增长256.54%,其中融资融券业务收入9.70亿元,同比增长145.57%。
　　公司净利润率逐步提升;由于增发融资杠杆下降。营业利润率为46.71%,同比增长1.50%,归属于母公司所有者的净利润率为37.91%,同比增长1.86%,总杠杆为2.69倍,同比下降0.71倍,剔除客户保证金之后的杠杆为1.93倍,同比下降0.27倍,有效杠杆为1.60倍,同比下降0.19倍。
　　公司资本实力增强,估值便宜,维持增持评级。2014H1公司完成非公开增发融资111亿元,大幅增加资本金,公司净资产达399亿元,在上市券商中排名前三;公司当前估值1.68倍PB,估值便宜,公司将大幅受益于未来证券行业的创新转型,维持增持评级。不调整盈利预测,2014-2016年EPS为0.54元、0.6元和0.69元,对应最新股价的PE分别为21倍、19倍和16倍。