【申银万国研究报告内容摘要】

　　发布2014 年半年报,公司业绩基本符合预期。公司公告2014 上半年营业收入7.02 亿元,同比增长17.4%;归属于上市公司股东净利润7036 万元,同比增长5.5%;扣非后净利润7263万元,同比增长9.7%;最新股本摊薄EPS=0.19 元/股,基本符合预期。同时公司预告2014年1-9 月净利润区间为7503.83-11255.75 万元,较去年同期变化范围为-20%到20%。仅仅考虑目前所有项目储备所得出的RNAV 显然是保守的。尽管如此,目前股价离RNAV 仍有20%空间。

　　防静电/洁净室业务下游增长趋于平缓。在国内经济结构转型,整体增速放缓的大背景下,洁净室业务下游增速趋于平稳,公司依托技术、品牌和经营模式创新优势,聚焦大客户战略,深耕电子、微电子领域,加大力度拓展智能手机、触摸屏、生物制药、食品、医疗护理等新兴市场,取得了较好的效果,但整体增速还是受到一定影响,上半年洁净产品销售和净化工程业务收入同比增速分别为7%和16%。行业集中度的提升将是一个缓慢变化的过程,预计公司凭借较强的竞争优势,未来仍将保持优于行业平均增速的增长。

　　瞄准新材料广阔蓝海市场,“石墨散热膜”满产满销预示未来良好前景。在传统主业受制下游需求难以快速增长的情况下,公司充分发挥下游多为消费电子客户的特点,切入新材料领域,以消费电子用新材料为切入点,利用“同源客户”来快速放大销量。目前常州新纶“人工合成石墨散热膜”示范线已成功量产,并通过了重点客户的产品认证,实现满产满销,公司石墨散热膜的快速推进预示着未来新材料产能全部投产后可能带来的业绩爆发力。根据行业需求特征和公司产能推进的情况,预计下半年将逐季改善,四季度有望迎来爆发。新材料是一个广阔的蓝海市场,今年是公司布局转型的关键年份,看好新材料放量对公司业绩的巨大推动。

　　维持“买入”评级。公司新材料业务顺利推进,同时公司芳纶业务稳步推进,维持盈利预测,预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.57/0.78 元,分别对应PE 为35/26 倍。公司将充分享受未来几年新材料行业加速发展所带来的业绩与估值双提升,维持“买入”评级。