【申银万国研究报告内容摘要】
　　公司2014中报业绩符合预期。报告期内实现营业收入2.84亿元,同比增长3.05%;归属上市股东的净利润6175万元,同比下滑19.87%;基本EPS为0.34,略低于上年同期;报告期内公司毛利率为31.94%,相比去年同期有所下降。
　　以上披露符合我们的预期,公司盈利能力下滑的主要原因是苹果新品量产以及出货的时间较预期为晚,而旧产品已到周期后期,价格压力较大,毛利率下降,压缩公司盈利空间。此外,公司新收购的Supernova尚未并表,且并购时间较短,协同效应尚未显露。
　　Supernova尚未并表,协同效应值得期待。公司8月初公告称将收购Supernova公司全部股权。Supernova主要业务为汽车电子、硬盘、家电产业链,安洁科技通过此次收购可切入汽车电子等领域。Supernova拥有全球汽车电子龙头博世等重量级客户,结合公司与ATL在新能源汽车电池领域的合作,将大大推动公司在汽车电子领域的布局。公司此类新布局也有利于公司降低苹果的影响,一定程度上摆脱过去随苹果的产品周期起伏的被动状况。此外,借助Supernova金属加工的制造资源,公司可增加对苹果等客户的供应能力,力争成为金属件供应商,在移动设备的全金属狂潮中分一杯羹。
　　苹果新品即将井喷,利好苹果供应链厂商。随着2014年下半年苹果新品iphone6、新ipad等产品量产以及发布,苹果供应商将进入新的产品周期,毛利率等指标将有明显提高。这将显著提高安洁科技等苹果供应链厂商的盈利能力。随着新品逐步铺开,2015年将是苹果大年,安洁科技有望迈上新台阶。
　　重申买入评级。我们维持对公司的盈利预测,预计14-16年的EPS分别为1.20,1.79,2.53,目前价格对应14-16年PE为29.3X,19.6X,13.9X。考虑到公司并购Supernova协同效应明显,未来发展空间巨大,且苹果新品将出,新周期来临毛利率将有所提升,我们认为公司6个月合理估值水平为14年40倍PE,对应目标价为48元,重申买入评级。