【申银万国研究报告内容摘要】 

　　投资要点: 

　　业绩符合市场及我们预期。上半年公司实现营业收入2.24亿元、营业成本0.50亿元,同比分别增长57.3%、146.1%;实现归属于上市公司股东的净利润0.38亿元,对应全面摊薄EPS 0.13元,同比下降15.9%,符合市场及我们预期(公司业绩预告上半年同比下降5-25%);其中第二季度公司实现营业收入1.23亿元、归属于上市公司股东的净利润0.26亿元,分别同比增长47.2%、-14.4%。 

　　毛利率有所下降,费用率有所提升。上半年公司综合毛利率同比下降8.0个百分点至77.7%,主要在于较多的带宽投入以及服务器折旧摊销等因素影响。销售费用率和管理费用率同比分别提升4.6、4.1个百分点至25.4%、35.2%,主要在于本期公司加大了游戏等业务的营销推广力度。 

　　新浩艺并表带动广告及增值业务收入高增长。上半年公司公司互联网增值、广告业务分别实现营业收入0.42、1.21亿元,同比分别增长84.01%、47.10%,主要在于新浩艺并表效应。毛利率有所下降,同比分别下降1.90、6.36个百分点至86.63%、88.57%。 

　　游戏业务收入接近翻番,流量变现正在持续进行中。上半年公司游戏业务(用户中心系统)实现营业收入4902万元,同比增长99.5%,继续保持爆发式增长的趋势,展现出公司流量持续变现的潜力。毛利率亦基本保持稳定,同比略微下降0.7个百分点至53.15%。 

    维持盈利预测,期待互联网娱乐平台战略持续推进,重申“买入”评级。考虑到下半年游戏业绩有望持续展现,我们继续维持公司14/15/16年全面摊薄EPS 为0.58/0.79/1.03元,当前估值对应同期43/32/25倍PE。公司已经确立了互联网综合娱乐平台的战略构想,14年以来先后通过参股炫彩互动、与方正证券设立“游戏宝”等布局网吧之外娱乐市场。未来在公司平台价值兑现、连我无线、产业链布局持续推进之下,公司将存在价值重估的机遇,我们继续维持“买入”评级(详细逻辑参见我们4月份发出的深度研究报告)。