【瑞银证券研究报告内容摘要】 

　　2014H 扣非后EPS0.15元,同比下滑48%,符合我们的预期 

　　2014年上半年公司实现收入11.50亿元,扣非后净利润1.15亿元,分别同比下滑6.21%、48.05%,实现扣非后EPS0.15元,符合我们的预期。 

　　原料药生产全面恢复,下半年业绩有望逐步向好 

　　2014年上半年公司所在园区实施环保专项整治,公司原料药产能无法充分释放,原料药业务毛利贡献较去年同期减少9583万元,致使公司整体业绩出现较大幅度下滑。目前,公司原料药业务已全面恢复生产,我们预计从三季度开始公司经营有望逐步向好。 

　　制剂业务平稳增长,看好其长期发展潜力 

　　2014年上半年,公司制剂业务实现收入4.46亿元,同比增长24.66%,增速较为平缓。下半年,伴随多奈哌齐等品种市场份额提升,公司制剂业务有望进一步提速。从中长期的角度来看,我们认为FDA 审批周期延长对公司制剂出口业务的成长速度构成了一定的影响。但考虑到公司在质量管控、研发申报、销售网络等方面均具备较强竞争力,我们依然期待公司成长为全球主流仿制药生产企业。我们持续看好公司制剂业务在中长期发展潜力。 

　　估值:目标价至15.2元,“买入”评级 

    我们预计,在原料药和制剂出口业务的拉动下,公司下半年经营情况有望大幅改善,全年业绩有望恢复至去年的整体水平。我们预测公司2014-16年EPS 为0.44/0.58/0.80元,根据瑞银VACM 模型(WACC8.4%)得到目标价15.2元。