【瑞银证券研究报告内容摘要】 

　　2014年上半年净利润增长40%,符合预期 

　　2014年上半年公司实现营业收入18.7亿元,同比增长40.79%;实现归属于上市公司股东净利润1.00亿元,同比增长40.2%。对应EPS0.13元,符合预期。收入利润的快速增长主要源于公司电池材料及电子废弃物业务增长。 

　　电子废弃物业务开始放量 

　　2014年上半年公司电子废弃物业务收入同比增长115.71%,拆解量达到200万台以上,接近2013年全年水平,公司表示力争2014年全年拆解量达到700万台。电子废弃物业务的快速放量有望支撑公司收入及利润的快速增长,公司预计2014年1-9月净利润增长30-70%之间。 

　　收购扬州宁达,扩展长三角电子废弃物业务 

　　公司于7月份收购扬州宁达贵金属有限公司60%股权,从而将公司拥有的电子废弃物拆解牌照增加至5张,进一步巩固公司在该领域的领先地位,同时将公司业务覆盖面延伸至长三角地区;同时,扬州宁达是国内领先的锗废料回收企业,能够进一步丰富公司稀有金属资源回收种类。 

　　估值:目标价11.9元,“中性”评级 

    目标价是基于瑞银VCAM工具,进行现金流贴现绝对估值法估值,WACC为8.1%。