【山西证券研究报告内容摘要】 

　　公告内容 公司发布2014年半年报,公司14H1实现营业收入31.1亿元,同比下滑3.84%;实现归母净利润2.7亿元,同比下滑9.8%;实现基本每股收益0.48元;公司预计13Q1-3净利润变动幅度为-10%-10%。 

　　投资要点: 

　　消费需求不振拖累业绩。公司14Q1收入同比下滑6.81个百分点,14Q2收入同比增速下滑扩大到5.1个百分点,反腐及消费需求不振成为公司业绩下滑的主要原因。公司零售主业14H1实现营业收入30.34亿元,同比下滑3.78%。公司金融板块业务增长良好,小额贷款业务和担保行业收入增速都在10%以上。公司14H1毛利率比去年同期微升0.12个百分点,费用率比去年同期提升0.43个百分点。公司投资收益比去年同期减少1791万元,主要原因为今年上半年长沙银行因进行高管持股处置工作,未进行现金分红。 

　　全渠道建设持续推进。“友阿有啊”综合网站、“微购友阿”微信公众平台、“玩购友阿”APP将作为公司020平台的三大体系,共同推动公司020全渠道运营战略的实施。公司不断完善020平台,丰富“微购友阿”和“玩购友阿”的功能,全力建设“友阿有啊”综合网站,预计今年10月份可正式上线。 

　　积极拓展新领域。在零售主业低迷的大背景下,公司积极拓展了新的业务领域,为公司谋求新的增长点。公司进行的新拓展有:1)投资参与燕山街旧城改造项目土地一级开发,以获取土地对友谊商店进行扩建;2)与常德市武陵区人民政府签署战略投资框架协议,进一步巩固和拓展常德市场;3)投资成立友阿彩票公司,进军彩票销售领域;4)投资农银并购基金,拟通过其优先收购或参股符合公司发展战略需要的目标企业;5)成立友阿黄金珠宝公司,专业发展黄金珠宝的连锁经营。6)涉足手游领域,以2000万元对融网汇智进行增资,占其增资后注册资本的10%,预计融网汇智2014年将上线六款手机游戏和一款手机游戏服务平台级产品。 

　　投资建议。预计公司下半年将有部分地产业务进入结算期,公司2014年、2015年EPS分别为0.74元和0.87元,对应的动态PE分别为13倍和11倍,考虑到公司在湖南地区的龙头地位和丰富的储备项目,给予公司“增持”评级。 

　　风险因素。1、新门店扩张带来的短期业绩风险;2、地产业务结算的不确定性;3、全渠道拓展低于预