【东北证券研究报告内容摘要】

　　报告摘要:公司公布2014年半年度报告,营业收入为6.28亿元,归属于上市公司股东的净利润为1.17亿元,扣非后净利润为1.16亿元,EPS为0.32元,同比分别增长19%、25%、24%、23%。

　　上半年公司以复方血栓通胶囊为主的中成药实现营收4.92亿元,同比增长11%,占主营收入79%;化药实现营收0.91亿元,同比增长14%,占主营收入15%。省内业务同比增速14%,占营收比例为54%,省外业务同比增速26%,占营收比重46%,公司在省外业务上正在逐渐实现拓展,上半年省外业务收入比重同比增加2.45%。

　　今年5月公司股东大会审议通过了限制性股票激励计划,完成首期授予数量为871.8万股。本次股权激励的解锁条件为以2013年为基础,2014年、2015年、2016年归属于上市公司股东的扣非净利润增长率分别达到或超过18.00%、40.00%、70.00%,三年复合增长率19.3%。我们认为公司业绩实现股权激励目标难度不大。

　　公司主力产品复方血栓通的主要原材料三七价格今年一直呈下行趋势,由于近年三七种植面积快速增加,近两年三七将大量上市,三七价格大概率将维持低位,甚至可能进一步下滑,价格反弹概率较小。主要原材料成本下降将利好公司业绩,母公司上半年在营业收入上升的基础上实现了营业成本下降,预计下半年这一趋势将继续保持。

　　公司在立足优势的心脑血管中成药产品的基础上,积极拓展上下游产业,进入原料药、注射剂以及中药原料种植领域,长期发展前景良好。

　　投资建议:我们预计公司2014、2015、2016年EPS分别为0.64元、0.79元、0.98元对应目前价格PE为34倍、28倍和22倍。我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示:中成药大幅降价;三七价格大幅回升。