【国泰君安研究报告内容摘要】

　　公司公告7月份销售面积137万方,同比升15.7%,环比降21.4%,销售金额133.2亿元,同比降4.7%,环比降31.3%。销售均价9744元/平,同比降17.6%,环比降12.6%。2014年累计销售面积958万方,同比升14.8%,累计销售金额1142.3亿元,同比升17.0%。

　　7月万科继续坚持积极的定价策略,抢占市场先机。1)7、8月份为传统淡季,我们预计7月万科推盘力度较6月份有明显下降,同时在定价策略上积极顺应市场变化,及时调整,上次万科月度成交均价低于1万元是在2012年4月(9700元/平);2)预计万科8月份新推货量基本与7月份持平,9月份起开始进入全年推盘高峰;3)我们认为行业整体基本面仍在探底,价格调整将持续,但成交量有望随流动性改善和购房预期变化逐步见底回升,龙头市占率将稳步提升。

　　7月拿地保持谨慎。1)公司公告7月实现新增项目2个,建面15.5万方,需支付地价2.2亿,楼板价3274元/平,综合权益比例54%;2)从拿地情况看,万科拿地较为谨慎,且集中在一二线城市,2014年新增项目一二三线拿地建面占比37%:60%:3%。

　　维持2014/15年EPS1.72、2.11元。每股RNAV16.72元,目前股价折40%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。

　　维持目标价12元,对应2014年PE7倍,维持增持评级。

　　催化剂:市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进核心风险:市场景气度下降、产品销售放缓