【齐鲁证券研究报告内容摘要】

　　半年报业绩出炉:公司上半年实现公司实现营业收入26.34亿元,同比增长5.91%,净利润2.78亿元,同比增长9.69%,每股收益0.37元。二季度单季度收入增长11%,营业利润增长20%,净利润增长23%。半年报业绩高于预期。

　　从产品结构来看:公司收入、利润贡献最大的系列——食品加工系列(包括豆浆机、榨汁料理机)增长11.3%,增速同比提升近20个百分点,稳步恢复,主要是源于豆浆机止跌,和榨汁机新品推陈出新带来的近翻番的增长;公司收入、利润占比第二大系列——营养煲系列,略有增长,主要是源于其压力煲单品行业上半年的下滑,抵消了饭煲、开水煲等市场份额的提升;其他品类中,除电磁炉由于行业下滑带来的收入下滑仍在继续外,其他品类都实现了稳定的增长。

　　公司利润率和费用率均保持稳定。综合毛利率为33.36%,同比降低0.1个百分点,综合毛利率保持了相对平稳,销售费用32,271.98万元,同比增加1.81%,销售费用率12.25%,同比降低0.49个百分点;管理费用16,281.65万元,同比增加1.63%,管理费用率6.18%,同比降低0.26个百分点;其中,研发投入6,490.12万元,同比降低0.19%。

　　从上半年情况来看,公司全年业绩超越激励条件中的收入10%增长,利润6%增长应为大概率事件。

　　新品one cup仍在摸索。

　　我们预测:2014-2015年EPS为0.69、0.80元,同比增长13%、15%;考虑传统业务回升和新品巨大市场机会,给予2015年20-25倍PE目标价18.5元,维持“买入”评级。