【国泰君安研究报告内容摘要】

　　投资要点:新签订单迎来拐点趋势,顺政策周期将逐步兑现。中工国际8月1日签署几内亚科纳克里自治港东区扩建项目商务合同,总金额8.53亿美元。

　　考虑到公司上半年8.12亿美元的新签订单,14年公司扭转新签下滑趋势,兑现政策帮扶趋势向好。维持公司2014/15年EPS分别为1.13、1.39元,考虑出口与对外服务政策支持,给予2014年20倍PE,目标价22.5元。

　　政策端“国16条”等促进对外工程服务增长,外交经济带来政策顺周期。

　　2季度政策微刺激,人民币贬值的滞后效应与稳定外贸政策的帮扶,利好出口的因素开始逐步发力。2014年上半年我国对外工程完成营业额615亿美元同增6.5%,新签合同810亿美元同增5.7%,扭转14年前4月同降的趋势。预计下半年对外工程服务仍能恢复至5-10%的发展速度。

　　再签8.5亿美元合同,改善新签订单增速趋势。2014年公司生效订单已逐步恢复,上半年新签订单8.12亿美元,虽增速同降,但考虑到13年下半年新签较少,2014年的全年增速转正预期在强化。随着公司几内亚合同签署,公司累计新签订单增速达到30%,扭转连续2年新签下滑趋势。

　　汇兑损益助力股权激励业绩完成,新签订单趋势向上与多元创新打开空间。人民币贬值助力公司14年业绩增长(预计影响增速超15%),随着新签订单改善及在环保水处理等领域的布局成熟,将打开价值修复空间。

　　风险提示:海外工程政治风险、海外工程项目周期较长的执行风险。