【山西证券研究报告内容摘要】

　　公告内容公司为开展跨境电商业务,将通过即将设立的重庆百货大楼股份有限公司(香港)有限公司与重庆商社进出口贸易有限公司达成商品采购协议,由香港公司委托进出口公司境外采购商品,进出口公司根据采购量收取相应比例的手续费。公司预计2014年的采购金额约12500万元(约2000万美元)。

　　投资要点:跨境电商发展迅猛。2012年以来,上海、重庆、杭州、宁波、郑州等城市开展了跨境电子商务试点,今年以来,海关变化很快,新实行了监管方式代码9610,建立了一个统计制度。根据中国电子商务研究中心监测数据显示,从2008年到2013年,跨境电商交易额的复合年均增长率高达31.1%。据海关数据,2013年中国跨境电商的交易额为700亿元,增速是100%,而目前国内传统电商的增速基本上是20%~30%。跨境电商业务的拓展为公司开辟了新的赢利渠道,但短期可能要较多的投入。

　　发起设立金融消费公司。公司决定作为主要发起人,参与发起设立重庆马上消费金融股份有限公司。消费金融公司注册资本为3亿元,公司出资9000万元,占消费金融公司30%的股份。公司通过该项投资切入新的金融领域,通过向消费者提供信贷等金融服务,可以更好的服务公司主营业务,还能创造新的利润增长点。

　　快速扩张势头不减。截止2013年末,公司经营网点按同一物理体综合计算有228个(其中:百货业态53个,面积109.20万平米;超市业态148个,面积50.14万平米;电器业态27个,面积11.11万平米),按同一物理体分业态计算有292个。目前公司已公告签约项目约20个,大多以三、四线市场租赁为主,也包含部分大体量自建或自购项目(阳光世纪、大公告内容公司为开展跨境电商业务,将通过即将设立的重庆百货大楼股份有限公司(香港)有限公司与重庆商社进出口贸易有限公司达成商品采购协议,由香港公司委托进出口公司境外采购商品,进出口公司根据采购量收取相应比例的手续费。公司预计2014年的采购金额约12500万元(约2000万美元)。

　　业绩释放动力较强。老重百和新世纪整合重组后协同效应也将带来的较大业绩提升空间。公司控股股东重庆商社集团以6亿(成本约19元/股)全额认购公司增发的股份的方式增持公司股份,充分彰显了大股东对公司未来的强烈信心。随着国企改革进程的不断深入,公司的管理层激励预期增强,盈利能力有望提升。

　　投资建议。2014年,公司预计实现营业收入326.66亿元、利润总额10.2亿元。预计公司2014年、2015年EPS分别为2.13元和2.35元,对应的动态PE为10倍和9倍,给予公司“增持”评级。

　　风险因素。1)竞争环境恶化;2、跨区扩张低于预期。