【中投证券研究报告内容摘要】

　　事件:公司发布14年上半年业绩快报,中期实现营业收入29.05亿元(+0.24%),实现归属母公司净利润9981万元(+27.79%),EPS为0.325元。其中工程总包收入22.21亿元(+0.27%)。利润增长主要由于应收账款下降使坏账准备计提减少以及转让上海轻亚机电股权实现收益。

　　投资要点:

　　收入增速转正,业绩安全边际强。公司一季度收入下滑2.56%,而中期业绩预告实现收入正增长,单二季度来看收入增速为2.63%,表明订单执行正在加速。公司去年新签订单81.4亿元,其中总承包订单61.8亿元,分别同比增长35%和51%,考虑到总承包订单约80%要跨年执行,我们认为在手订单在今年下半年逐渐释放贡献收入和业绩是大概率事件。加之公司一季度新签23.4亿元(+55%),给今年订单成长定下基调,我们预计公司今明年业绩安全边际强。

　　国企改革进入深水期,公司受益有望提升盈利能力。7月初国资委会议启动四项改革试点工作,大股东中轻集团被列入董事会工作改革试点。我们预计下半年国企改革有望实现实质性推动,公司作为中轻集团唯一上市平台,有望直接受益后续治理结构的规范。公司一直被市场诟病业务利润率偏低,轻工工程行业属性是主要原因,但另一方面我们认为现今是公司契机,有望借助改革红利实现管理层优化管理和决策,实现更有效率的企业运营体系,从而实现盈利能力的上行。

　　公司将积极寻求新业务转型,环保已实现率先突围。公司一季报中将环保、医药等领域订单情况单列,显示着力培育新领域的决心。公司已有包括垃圾焚烧、污水处理等多方面的技术积累,后续有望借助自身的品牌、技术和客户关系,在新业务领域谋求设计转总包的转型壮大。近期环保已实现率先突破,广州子公司获得5.67亿元湛江垃圾焚烧项目EPC合同,这是公司在环保领域首个大总包单,战略意义显著,之后公司也有承接BT项目或做运营的可能。同时公司参与的钢厂尾气制乙醇也有望进一步实现产业化;加上公司基于造纸技术的锂电池隔膜已获两项国家专利,中长期存在产业化预期;11.6%参股机器人概念的IPO预披露企业长泰机械对公司也形成潜在利好。整体来看,公司新业务转型概念多,且进展如火如荼,不排除未来超预期的可能。

　　资产质量优异,公司有动力、有实力做大做强。公司项目基本不垫资,资产负债表相当稳健,一季度末在手现金9.77亿元,如若想快速实现新业务转型,我们猜测良好现金流给公司并购实现产业化布局带来较大想象空间。同时公司两批股权激励将促使管理层在这两年实现公司的做大做强。

　　给予公司“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2014-2016年EPS为0.66、0.84、1.00元,目前股价对应PE18.5、14.6、12.2。考虑到公司主业增长稳健,环保新业务突破在即,加之公司兼具参股IPO、国企改革、新能源电池等多层概念,首次给予公司强烈推荐评级,目标价14.5元。

　　风险提示:利润率下行风险,新签订单低于预期。