【报告摘要】

　　公司是国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一，在中国五星级酒店业信息管理系统市场占有90%以上的份额。

　　公司陆续将杭州西软、焦点技术、南京银石等纳入旗下。通过收购资产，公司顺利拓展华东地区星级酒店市场、在酒店餐饮信息化市场站稳脚跟，并在银行卡收单一体化系统业务上建立了竞争实力。近年收购的思讯软件和中电器件则令公司业务版图扩大至消费零售信息化及电子器件分销平台。

　　被收购资产经过培育整合，陆续为公司贡献利润。2013年南京银石、杭州西软科技、焦点信息技术等四家公司合计贡献净利润占比已达到31%，是公司业绩增长的重要来源。

　　近年中央严格控制公务消费，酒店餐饮业需求受到抑制，公司业绩增长出现阶段性放慢。在保持传统的酒店信息系统业务平稳发展的同时，公司积极培育和拓展预订平台及支付平台，酝酿业务转型。

　　预计公司2014-2015年收入分别增长112 %、12%，归属母公司股东净利润分别增长10.57%、8.1%。2014-2015年EPS分别为1.29元、1.39.元，对应PE分别为40倍、37倍。

　　公司外延扩张及内生增长支撑多年业绩成长，新购入资产的整合协同效应尚待发挥，新业务模式也有待继续培育，目前估值低于行业平均水平，首次给予增持的投资评级。

　　风险提示：新收购资产盈利能力及协同效应不及预期、公司业务开拓不顺利、业绩增长低于预期等。