报告摘要：

    公司实现稳步中速增长，高效完成年度目标和工作任务。报告期内实现营业收入119.57亿，同比增长11.71%；实现归母公司净利润15.42亿，同比增长22.21%。年初定的经营目标是实现销售收入和利润总额分别同比增长13%、12%，从完成情况下，对收入规模增长的预判很精准，利润指标超额完成主要源自毛利率小幅提升和费用严格控制，毛利率水平主要得益于销售结构优化和原材料采购成本维持低价位。

    电子电器、建筑电器和仪器仪表业务是驱动收入增长的主要动力。从公司分产品情况看，销售额排名前三大类的终端电器、配电电器和控制电器已进入个位数低速增长，2013年规模分别增长8.34%、6.29%和0.66%。公司电子电器产品主要为光伏逆变器，受国内光伏市场启动，实现营收4.68亿，同比高增长184.52%，但毛利率下降7.7个百分点；仪器仪表和建筑电器作为上市公司2012年向集团收购的业务，分别同比增长18.30%、15.31%。控制系统业务的经营主体为上海新华控制技术，2013年实现营业收入2.34亿，毛利率为49.41%。主要子公司取得良好业绩，诺雅克实现首次盈利。

    主要子公司诺雅克、电源系统公司、仪器仪表公司和建筑电器公司，2013年表现均较好。定位于低压电器中高端市场的诺雅克2013年实现收入3.56亿，同比增长54.57%，并取得净利润1,807.63万元，首次越过了盈亏平衡点。   

    公司核心竞争力突出，预计2014年继续稳步领跑国内低压电器市场。公司竞争优势主要体现在渠道、创新技术、品牌、管理、成本五个方面，渠道方面拥有国内最完善和健全的销售网络，成本方面依托规模效应和精益化生产构筑优势，目前正不断开拓创新技术提升品牌档次。公司2014年经营计划实现销售收入同比增长12%，净利润同比增长13%，新产品销售收入同比增长50%以上；新产品投产75项。

    盈利预测与投资建议：预计公司2014-2016年分别实现EPS为1.73、1.98、2.31元，对应市盈率分别为14、12、10倍。公司作为稳健增长高分红低估值标的，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格波动