一、公司立足于节能领域,机械设备与化工两大业务双轮驱动

　　公司主营业务包括机械设备与化工两大类业务,其中机械业务以真空制冷技术为核心,主要产品有溴化锂制冷机、空冷器、换热器和海水淡化设备,化工业务主要产品有苯乙烯和苯胺。

　　公司主营业务围绕工业节能和建筑节能开展,并向余热利用设备和系统提供商以及合同能源管理方向发展。在机械业务中,溴冷机为工业余热废热利用提供解决方案,空冷装置为大型电站石化项目有效节约水电资源,海水淡化装置有助于缓解沿海城市的用水短缺,化工业务可为民用和工业建筑提供外墙保温产品。

　　2013年中期,公司化工业务的销售占比约为72.5%,而机械设备业务的利润占比为70%左右。

　　受益于化工业务的好转,以及机械设备业务的平稳较快增长,公司前三季度的净利润增速为143.22%,预计四季度及全年公司业绩将保持较快增长。

　　二、机械设备业务:订单稳步上升,积极拓展余热利用等新兴市场领域

　　公司在机械业务领域,溴冷机、空冷器、换热器为目前的主要销售产品,海水淡化设备为储备产品。根据目前空冷器、换热器等产品的在手订单情况,公司机械设备业务全年的订单额预计为12亿元左右,同比增长约20%。

　　溴化锂制冷机:公司将重点开发工业节能领域等新兴市场

　　溴冷机主要用于房地产、医药、纺织、钢铁、石油化工等行业,工业节能领域为新兴市场。2012年,由于传统中央空调溴化锂制冷机的市场需求低迷,行业竞争加剧,公司溴冷机的销售收入有所下滑;2013年,受益于工业余热利用市场和出口显著增长等因素,公司溴冷机业务重回平稳增长轨道。

　　2013年,公司溴冷机海外市场的销售收入预计将达到1.2～1.3亿元,同比增长约30%。

　　公司是溴化锂制冷机国家标准的制定者,产品应用涵盖民用、工业、节能等领域。溴化锂吸收装置2012年市场容量约为33亿元,公司产品的市场份额约为20～30%,位居行业首位。溴冷机的市场进入壁垒较高,行业竞争者数量相对较少,产品具有较高的盈利能力。

　　溴化锂制冷机可以利用工业废余热,为工业提供工艺所需冷水或空调,同时,溴冷机不使用氟利昂制冷剂,具有显著的环保和节能特征。公司余热利用系统业务重心已转向以热电厂余热利用为主的工业余热利用领域并取得领先的市场地位,产品销售市场重点领域包括热电厂余热利用、天然气分布式能源系统和各类高能耗工业余热利用等市场。

　　《工业节能“十二五”规划》提出,要求到2015年规模以上工业增加值能耗比2010年下降21%左右;随着我国工业领域节能减排要求的不断提高,余热利用型溴冷机产品的市场发展前景广阔。

　　据统计,中国总体工业能效大约为33%,比国际平均水平约低10%,有约超过50%的工业能耗以余热形式被浪费,工业节能的市场开发潜力较大。余热资源在钢铁、化工、石油、建材、轻工和食品等行业的生产过程中普遍存在,充分利用余热资源是工业节能的主要内容之一。

　　空冷器设备:在手订单充足,受益于电力等下游行业景气度回升

　　公司空冷业务实现了直接空冷、间接空冷、辅机间冷、表面蒸发冷却产品的全系列覆盖,新成功研制水冷与空冷相结合的复合冷产品,新产品已在客户试用;复合冷产品具有节水节电等优点,有望将成为新的增长点。

　　2013年,受益于电力等下游行业的景气度回升,公司空冷设备业务保持较快增长态势。目前新签订单的累计金额约为7.42亿元,其中大部分产品将在明年交付客户,在手订单保障空冷器业务的快速增长。

　　根据中电联预测,“十二五”期间,我国煤电基地将有1.97亿千瓦的火电新增开工,对应的电站空冷系统开工建设的国内市场总量预计为349.37亿元,年均市场需求约为70亿元。

　　目前,国内生产空冷器的企业主要有哈空调、双良节能、首航节能、龙源冷却、德国GEA、美国SPX,2010年,首航节能等四家内资厂商在国内市场的合计份额约为67%。公司进入空冷器行业的时间较早,具有一定的竞争优势。

　　高效换热器:市场需求保持平稳增长,公司拟进入工业节能环保领域

　　公司换热器产品主要为高端的级间冷却器和后冷却器,配套用于大型空气压缩分离系统,广泛应用于石油化工、煤化工、医药等行业。公司换热器产品目前在手订单约为2亿多元,市场需求形势向好。预计未来几年,我国换热器产业将保持年均10～15%左右的增速,市场需求总体保持平稳增长。

　　2013年,公司新推出的工业高盐废水零排放系统,建立了一整套工业高盐废水的零排放处理系统,对物料回收、水循环利用有较好的经济价值。可针对不同行业的高盐废水进行详细分析,通过软件系统优化方案设计,然后利用蒸汽、余热或电力作驱动,采用蒸发浓缩和浓缩结晶工艺,使淡水与盐分进行有效分离,回收高纯度淡水进行回用。公司以工业高盐废水零排放系统为主的公司高效换热器业务将进入市场推广阶段,市场需求前景看好。

　　海水淡化:期待中东市场取得突破,国内市场静待需求启动

　　公司凭借在真空换热技术领域的优势,成功开发MED(低温多效蒸馏)海水淡化设备及系统,具备日产淡水2.5万吨和1.25万吨海水淡化设备的制造与技术服务能力。公司此前公告,于2013年8月3日与GoharEnergySirjanCo.签署了《伊朗班达巴斯7×12,500吨/日低温多效海水淡化系统设备供应及服务合同》,项目目前仍处于跟踪阶段。由于伊朗国内政局变动等原因,预计12月底前才能做出最终决定,如果项目能顺利完成,将标志公司在海水淡化市场取得重大进展。

　　“十一五”期间,我国海水淡化产能年均增速超过60%,但目前国内海水淡化的市场规模仍偏小。截止2012年底,国内已建成海水淡化装置75套,其中63套采用反渗透法技术,产能为44.06万立方米/日;7套采用低温多效蒸馏技术,产能为19.6万立方米/日;多级闪蒸等其他技术的产能约为6260万立方米/日。《海水淡化产业发展“十二五”规划》提出,到2015年,我国海水淡化产能的发展目标为达到220万立方米/日以上,海水淡化产业产值达到300亿元以上,“十二五”时期海水淡化产业发展需投资约210亿元。

　　据IDA(国际脱盐协会)的统计,截至2010年初,全球有海水淡化厂1.3万座,海水淡化日产量约3500万吨,预计未来几年全球平均每年海水淡化设备的产值约为40亿美元。

　　我国海水淡化已经实现4～5元/吨的综合生产成本,低于大部分北方城市南水北调水5～6元/吨的成本,但高于北京等城市的居民生活用水价格。近期,北京等城市计划上调水价,用水价格从长期看将保持上升趋势,从而在一定程度上将推动海水淡化产业的发展。

　　化工业务:苯乙烯价格处于高位,行业高景气度有望延续到明年

　　公司化工业务主要产品有苯乙烯和苯胺,其中苯乙烯的总产能达到42万吨/年,具有规模优势;同时,公司具有地域优势,周边100公里范围内苯乙烯需求量超过250万吨。

　　苯乙烯主要原料为纯苯和乙烯,可用于生产建筑节能等产品。2012年,限制发泡聚苯乙烯外墙保温材料使用的65号文废除以及一次性发泡快餐盒解禁给公司化工产品带来新的市场空间。随着建材、家电和汽车等下游行业的快速发展,国内市场对苯乙烯产品的需求保持上升态势。

　　2013年,苯乙烯的价格保持在高位运行,使公司化工业务的盈利能力有显著改善。四季度为行业需求的淡季,近期苯乙烯与原材料的价格均有所回落,但产品的盈利空间仍较大,行业高景气度有望延续到明年。

　　盈利预测与投资评级

　　预计公司2013～2015年的EPS为0.55、0.63、0.75元,对应的市盈率为18.9、16.4、13.9倍。公司主营业务立足于节能领域,未来几年的业绩预计将保持平稳增长趋势,给予谨慎推荐的投资评级。