事件:上汽集团公司发布三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入收4216.53亿元(同比19.39%),实现归属母公司净利润179.97 亿元(同比+11.57%),对应EPS为1.63元。其中第三季度实现营业收入1407.25亿元(同比+19.64%,环比+3.72%),实现归属母公司净利润65.31亿元(同比+22.16%,环比+23.99%),对应EPS为0.59元。
简评:
上海大众市场销量稳步提升:上海大众前三集团实现销售116.3万辆,同比增长22.6%,销量排名国内第一。公司高毛利产品新帕萨特、途观月销量维持高位,分别达到2万辆、1.7万辆。预计未来公司将在2014、2015年发布朗境、Yeti等车型,公司有望重新进入成长节奏。
上海通用高毛利产品占比提升:上海通用前三季度实现销售116.1万辆,同比增长13.7%,但其中公司高毛利车型,如新君威、新君越、迈锐宝、科帕奇等车型销量增速高于平均水平,因此盈利水平有所回升。
自主品牌有所减亏:公司本部自主品牌第三季度实现销售5.14万辆,同比增长12.85%,反映自主品牌市场竞争力有所加强,三季度自主品牌毛利率亦有0.76%的提升。未来伴随着市场接受度的提升,这一减亏趋势有望维持。
风险提示: 1、宏观经济持续下滑,车市需求低于预期;2、新产品推出销量低于预期。
投资建议:综合行业景气及公司情况,我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为2.15/2.36/2.78元。公司当前股价15.02元,对应13/14/15年7/5/6倍PE。我们认为未来伴随着新车型的投放,公司股价有进一步的提升空间,我们认为公司合理估值应为2013年8倍PE,对应目标价为17元,给予“增持”评级。
