国金证券研究所

　　发布2013年三季报，1-3季度收入同比增长增长16.08%，净利润增速24.66%，扣非后净利润增速27.92%。扣非前后净利润增速均高于中报数据。三季度业绩进一步加强了我们对远光软件全年增长接近30%的判断的可靠性。

　　增速逐季改善，全年增长可以期待：远光Q1增速为30.4%，但是投资收益较大。若只比较EBIT，Q1、H1、Q3的增速分别是22.46%、24.14%和26.59%，逐季改善趋势明显。我们一直强调远光软件30%的潜在增长率和当期增长率没有改变，将逐渐得到证明。

　　报表细分项目中规中矩，毛利率平稳提升和销售费用率平稳下降是长期的过程：远光三季报各项细分没有特别之处，可以说中规中矩。依旧维持了净利润增速超过收入增速的趋势，也就是远光软件处于净利率处于长期的提升周期中。

　　管理费用率上升是暗示着未来期的高增长可持续：2013年以来，远光软件的管理费用率持续上升。除人力成本因素外，最重要的原因在于大客户的软件需求很饱满，但尚未体现到收入确认上。人力费用的投入，将在未来期的收入增速上体现出来，这暗示着未来期的高增长可持续。

　　未来看点层出不穷：国网财务管控一级部署、南网资金系统、发电侧智能燃料管理、基建内控；近期与国家信息中心签订“民政通平台”项目合作协议，进入智慧城市领域。订单源源不断，看点层出不穷，不用担心。

　　远光的熟客模式值得投资者信赖

　　远光的熟客销售模式，追求产品化的项目管理效率的生产模式，为其在电力行业信息化带来持续的竞争力。虽然有大客户依赖，但并无实质风险。是软件行业最具蓝筹属性的公司，没有之一。目前虽已实现我们年初给予的目标价，但考虑到后续增长的持续性、估值切换以及公司实际经营超预期，维持13-15年0.81元、1.03元和1.30元的业绩预测，上调目标价至30.90元。维持“买入”评级。

　　原载于《证券投资》