1、隧道股份(600820)拟发行2600万张6年期可转债,发行总额为26亿元,期限为自2013年9月13日至2019年9月13日,票面利率分别为0.6%、0.9%、1.2%、2.0%、2.0%、2.0%,初始转股价格为9.71元/股,轻微价外转债,申购日期为2013年9月13日。

　　2、隧道股份转债评级为AA+,无担保,转债规模比较适中,有一定的流动性,票面利息在已发行的可转债中处于中等水平,到期补偿尚可,信用评级尚可。转股价格修正条款相对宽松,回售保护只有最后2年,回售条款不佳,若本次可转债全部转股,则稀释率在20%左右。但其净资产与转股价格比较接近,使得转债下修空间受到制约,这影响了其条款博弈。隧道股份是中国软土隧道事业的开拓者,公司相对竞争优势明显,具有较大的发展潜力,债券违约风险较低且可控,投资者可关注其可转债。

　　3、隧道股份转债债券价值为82.26元,债券价值不高,债性支撑有限,期权价值在26.55-41.34元之间,以此计算的可转债理论价格在108.81-123.6元之间。若隧道股份股价在9-10.5元之间,其转债的合理价格在105-120元之间。如果转股溢价率在10%-15%之间,若隧道股份股票在9.5元左右,则上市时其转债价格在107.0-113.0元的概率比较高,估计隧道股份转债上市可能在9月底或国庆后,价值中枢在111元,有很大概率在110元以上。

　　4、隧道股份转债网下申购只有2倍的杠杆,中签率大小取决于原股东配售的意愿,如果原股东大部分配售,则中签率可能降低,如果按照60-70%的原股东配售比例来计算的话,估计可供资金申购的大概有7.8-10.4亿元左右,假设有700-900亿的资金网下申购,估计其中签率在0.43-0.74%左右,不排除会在0.8%以上。假设隧道转债首日涨幅在10%左右,则网上申购收益率在0.046%-0.07%,年化收益率达到2.6%-4.45%,申购回报比较低,但网下有2倍的杠杆,申购收益率在0.087%-0.149%,有望达到5.27%-9%的年化收益率,建议有充裕资金的投资者进行申购,以博取不错的收益率,原股东应参与优先配售,买入正股抢权获配转债的投资者要谨慎,不建议回购资金网上申购。近期股票市场比较热,网下申购要与机会成本进行比较,根据资金性质进行决策。