申银万国

　　中储股份(600787)公司上半年实现营业总收入138.93亿元,同比增长7.72%;实现营业成本13.398亿元,同比增长9%;实现营业利润2.44亿元,同比下滑15.73%;实现归属母公司净利1.95亿元,同比下滑11%,每股收益0.21元,同比下滑19.78%。物流地产进度加速,土地价值将逐步释放。作为全国性仓储企业,公司在全国范围内拥有大量仓储用地,但过往由于仅用于仓储,土地价值并没最大化。公司目前正积极通过发展物流地产业务盘活土地资源。目前南京中央门项目已完成立项批复,规划为商业综合体,预计2014　年开始预售。上海临港奉贤物流基地已通过发改委专家评审,进展顺利。我们认为公司已成功探索到一个实现土地价值的道路,土地价值将释放。预计公司2013-2015年EPS分别为0.41、0.46与0.51元(原预测为0.45、0.48、0.53元),对应PE分别为25倍、22倍与20倍。公司核心竞争力在于土地资源,考虑公司目前已成功探索实现土地价值的途径,未来土地重估价值将逐步释放,维持“买入”评级。