中信建投苏雪晶

　　再融资43亿投向刚需项目。公司发布非公开发行股票预案，计划发行不超过4亿股，募集总金额将不超过43.24亿元。本次融资主要募资投向为三个刚需改善需项目楼盘，户型都主打144平米以下产品，平均容积率在3以上。均是今年以来新增项目。包括7月所收购的西安项目以及重庆开县、江津项目。

　　前7月销售近百亿，下半年推盘力度有望加大。公司1-7月销售额96亿，大重庆仍为重点区域，上半年销售约48亿。我们预计13年公司销售增速逾30%，销售规模达到220亿。去年同期公司进行活动营销，今年企业更多开始考虑项目的利润水平。公司今年拿地节奏较为稳健，1-7月拿地额47.8亿，占同期销售总额的50%，主要仍然布局在大重庆区域。但在新区域拓展方面，今年仍有所突破，新进西安、贵州、新疆三地。根据对公司的了解，新一轮扩张已经展开，金科进入中西部30个重点城市的规划也升级为60个重点城市。我们虽然对该战略有一些不同意见，但未来可售货量大增是确定的。

　　再融资助力公司突破高杠杆瓶颈。公司财务杠杆在业内一直处于较高水平，今年公司的资金成本一路下行，公司13年上半年到期信托15.5亿，新增信托融资36.5亿，但整体资金成本依旧处于历史较高水平。本次再融资将会助力公司突破高杠杆瓶颈，迎来更大发展空间。

　　投资评级。由于过去一年的积累，公司今年销售将会实现较大的增长，同时体现在当期销售利润率上也会有明显的改善。近期由于公司小非的减持预期部分影响了股价，但从中长期上看，公司价值存在低估，只是在成长速度上需更加努力。我们预计13-14年EPS分别为1.41、1.81元，仍维持“买入”评级。目标价格6个月：20元。(原载于证券投资)