报告摘要:
2013年上半年,公司实现主营收入1.4亿,同比增16.7%,实现归属净利润4692万,同比增84.8%,折合EPS0.15元,扣非后净利润4732万,同比增88.0%,经营活动现金流4147万。
EMC 余热发电主业稳步增长,下游影响小于预期。上半年,公司在运EMC余热发电项目销售电量3.87亿千瓦时,同比增17%。电量增长主要源自新投产项目贡献以及存量项目利用率的提高;新项目方面,天壕兴山全部投产,天壕滕州、天壕元华部分投产,加之去年4 月投产的天壕渝琥,我们测算新项目贡献致电量增长10%左右;同时,在宏观经济下行、下游开工率不足的大背景下,公司存量水泥、玻璃行业EMC 余热电站利用率逆势增长,致电量增长7%左右。营业收入1.32亿,同比增13.8%,营收增长略小于电量增长,平均销售电价同比略降,致毛利率同比略降0.77个百分点,但整体仍高于同行。
期间费用控制良好,经营现金流大增,回款良好。IPO后公司逐步完成财务去杠杆过程,上半年财务费用同比减少1516万,是业绩大幅增长的主要因素;同时随着项目的增加,规模效应显现,管理费用率同比降2个百分点至14.9%,费用总体控制良好。现金流方面,公司以所收票据贴现回款3951万,致经营活动现金流同比大增207.8%,销售商品收到的现金1.1亿,占销售收入比重为78.6%(去年同期65.6%),显示公司电费回款情况良好。
看好公司发展,提升至“推荐”评级。公司目前在手EMC项目达13个,仅在手项目即可保证未来三年确定增长,管理层锐意进取,深度布局干熄焦余热发电领域,未来进一步获取优质订单是大概率事件,同时公司在节能电机、大气治理等其他节能环保领域亦有技术储备和业务布局,“业绩稳定性”和“想象空间”兼具,我们维持公司2013-2015年EPS 分别为0.41元、0.54元和0.67元的预测,目标价15.5元,提升评级至“推荐”评级。
风险因素:下游开工不足;新项目进展不达预期等
2013年上半年,公司实现主营收入1.4亿,同比增16.7%,实现归属净利润4692万,同比增84.8%,折合EPS0.15元,扣非后净利润4732万,同比增88.0%,经营活动现金流4147万。
EMC 余热发电主业稳步增长,下游影响小于预期。上半年,公司在运EMC余热发电项目销售电量3.87亿千瓦时,同比增17%。电量增长主要源自新投产项目贡献以及存量项目利用率的提高;新项目方面,天壕兴山全部投产,天壕滕州、天壕元华部分投产,加之去年4 月投产的天壕渝琥,我们测算新项目贡献致电量增长10%左右;同时,在宏观经济下行、下游开工率不足的大背景下,公司存量水泥、玻璃行业EMC 余热电站利用率逆势增长,致电量增长7%左右。营业收入1.32亿,同比增13.8%,营收增长略小于电量增长,平均销售电价同比略降,致毛利率同比略降0.77个百分点,但整体仍高于同行。
期间费用控制良好,经营现金流大增,回款良好。IPO后公司逐步完成财务去杠杆过程,上半年财务费用同比减少1516万,是业绩大幅增长的主要因素;同时随着项目的增加,规模效应显现,管理费用率同比降2个百分点至14.9%,费用总体控制良好。现金流方面,公司以所收票据贴现回款3951万,致经营活动现金流同比大增207.8%,销售商品收到的现金1.1亿,占销售收入比重为78.6%(去年同期65.6%),显示公司电费回款情况良好。
看好公司发展,提升至“推荐”评级。公司目前在手EMC项目达13个,仅在手项目即可保证未来三年确定增长,管理层锐意进取,深度布局干熄焦余热发电领域,未来进一步获取优质订单是大概率事件,同时公司在节能电机、大气治理等其他节能环保领域亦有技术储备和业务布局,“业绩稳定性”和“想象空间”兼具,我们维持公司2013-2015年EPS 分别为0.41元、0.54元和0.67元的预测,目标价15.5元,提升评级至“推荐”评级。
风险因素:下游开工不足;新项目进展不达预期等
