中信建投黄付生

　　中低端酒发力白酒业务稳健增长

　　白酒行业二季度处于筑底过程，高端产品只有茅台价格企稳，而低端白酒消费主要来自真实需求，动销良好，整个行业的消费呈现“高低两端”现象。公司白酒业务定位中低端，2012年吨酒价格不到2万/吨，销量占比最大的是50元以下的低端产品。由于低端产品需求均为普通居民消费，消费具有一定刚性，所以终端动销情况良好，渠道没有库存压力，经销商也愿意将二锅头作为主推品种，销量保持快速增长。在低端酒的带动下，尽管高端酒略受影响，预计公司今年白酒仍将实现较快增长。我们预测白酒13年达到40亿的销售规模问题不大，增长25%，利润与收入同步增长，EPS在0.75元左右。

　　新董事长上任年富力强

　　公司6月13日选举集团新任董事长王泽为上市公司下一任董事长，这一变更略超市场预期，但我们认为这有利于王总尽早熟悉公司各项业务，完成必要调整，今年的经营计划和“三五”发展规划仍将继续执行。王总今年43岁年富力强，之前任顺义区北小营镇党委书记，王总上任后有望为公司未来发展带来新活力。

　　盈利预测：我们中长期推荐公司的逻辑没有变化，公司白酒业务稳定成长，地产项目预计下半年销售实现扭亏，带来整体业绩拐点，屠宰及肉制品业务稳定发展，种猪业务长期发展前景良好。酒肉业务将是公司未来做大做强的主方向。经过6月的大幅调整，目前股价已具备吸引力，长期投资价值突显。维持盈利预测不变，预计13-15年EPS分别为0.81、0.99和1.23元，目标价20元，维持“买入”评级。

(原载于证券投资)