中信证券许英博

　　长安汽车6月合计销售17.7万辆，销售淡季环比增长9.3%，好于行业平均水平。6月为乘用车消费的传统淡季，预计行业批发销量环比基本持平。受益于长安福特销量回升至5.5万辆(同比+47.6%，环比+6.8%)，以及长安本部销量增长至5.6万辆(同比+10.9%，环比+10.1%)，长安汽车6月合计销量达17.7万辆(同比+6.9%，环比+9.3%)，环比增幅明显好于行业平均水平。7月受本部高温假等因素影响，预计销量环比将有所下行，同比保持较快增长。

　　长安福特6月销售5.5万辆，翼虎、新福克斯销量回升至高位。翼虎、新福克斯5月受生产因素影响，销量降至7892辆、16124辆;随着产量恢复，6月销量已回升至9216辆、19101辆的高位。维持翼虎全年10万辆左右的销量预测。此外，翼搏、经典福克斯需求保持强劲，6月分别销售5612辆、12400辆。受益于翼虎、新福克斯、经典福克斯、翼搏等车型的持续热销，长安福特6月销售5.5万辆，同比大幅增长47.6%。预计随着下半年新款蒙迪欧上市，长安福特产销规模继续提升，产品结构持续忧化。

　　长安本部6月销量好于预期，微车业务压力渐现。长安本部6月销售5.6万辆(同比+10.9%，环比+10.1%)，而且明显大于4.9万辆的产量，好于市场预期。分车型看，6月CS35、逸动、悦翔V3、欧诺销量分别维持在5987辆、5832辆、7123辆、8301辆的高位上，产品结构持续优化。受行业增速放缓影响，微车业务压力逐渐显现。6月河北长安、南京长安销量分别同比下降14.9%、40.4%。综合考虑产品结构优化，微车业务压力，预计长安自主品牌板块(含微车)全年有望明显减亏。

　　受益于长安福特二季度销量、产品结构提升，预计中报业绩增幅超过100%。

　　投资建议：预计公司中报业绩将保持快速增长，但前期市场预期较高，业绩可能低于市场此前的乐观预期。考虑前期股价对此已有部分反应，依然看好公司未来表现。我们维持公司2013/14/15年EPS为0.75/1.01/1.32元。受益于新车密集投放，长安福特市场地位持续上行;受益于产品结构优化，本部业务亦逐渐改善。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2013年18-20倍PE，目标价15元，维持”买入”评级。(原载于证券投资)