民生证券 王莺

　　公司发布2013年非公开发行股票预案。

　　本次定增股份全部由控股股东以现金方式认购

　　本次定增股份数量不超过52,910,000股，全部由控股股东候建芳采用现金方式认购，发行价格15.46元，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的92%，募集资金总额不超过8.2亿元，将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。本次认购股份自发行结束之日起36个月内不得转让，认购完成后候建芳持有股份占公司总股本的比重将上升至不超过51.27%。

　　本次定增将优化公司资本结构，提高公司盈利水平和投融资能力

　　今年3月31日公司资产负债率已达到54.15%，流动比率和速动比率分别为1.18和0.45。本次发行完成后，公司资产负债率有望降至46.4%，流动比率和速动比率将分别上升至1.6和0.9，资本结构得以优化。今年3月31日公司短期借款余额6.64亿元，长期借款余额8.18亿元，第一季度财务费用为2618.23万元，本次定增将有效降低公司财务成本。目前一年期借款基准利率为6.31%，若偿还银行贷款8.2亿元，则一年可为公司节省财务费用5,174.2万元。财务状况改善将提高公司债务融资能力，获得更低的融资成本。

　　投资建议

　　本次定增预案突显大股东信心。2013-2015年公司生猪出栏量仍将保持快速增长，目前猪价已处于底部区域，公司盈利能力有望逐步回升。公司尝试打造全国猪肉中高端品牌，如若成功，定价能力有望大幅提升，去年9月公司已在河南地区试水雏牧香专卖店，今年2月进军上海市场，专卖店经营效果有待继续跟踪。预计2013-2015年公司实现净利润2.5亿元、5.2亿元和10.0亿元，对应EPS0.46元、0.98元和1.86元，合理估值23-25元，“强烈推荐”。
    原载于《证券投资》