调研情况： 
　　2013年6月25日，我们调研了九牧王，公司董秘吴徽荣先生接待。 
　　投资要点： 
　　开店重点在弱势区和空白区，加强门店分类管理从渠道来看，公司在4月净减40-50家门店，关店以3年店为主，在某些二三线、租金非理性上涨地区到期不续租，另择地点新开。今年新开店的重点是原先的弱势区域和空白区域，比如正在建生产基地的河南，必然会围绕其基地开店。全年保守估计净增60-100家门店，注重门店分类管理和品牌沉淀。今年一季度，直营店效增加1.7%，加盟变化不大。 
　　至5月底，电商收入已超过4000万，现在主要还是以清理“九牧王”品牌库存为主，电商品牌销售占一小部分。未来要做到线上线下同步化、一体化，但是量不会很大，因为公司定位是“零售”品牌，不是电商品牌。 
　　裤装占比将继续下降，增加秋冬价高产品比重由于原料价格下降，公司今年成本将下降，因此订货会没有提价。作为强势产品，裤装的销售占比逐步下降，未来将下降到不超过40%的合理区间，而将注重发展价格更高的秋冬装产品，和更换频繁的衬衫类产品。裤装100%自产，衬衫、西装大部分自产，去年增加了6条生产线，可以保证产能。 
　　拟投资建设河南生产和物流基地固定资产投资方面，公司准备在河南建立子公司，总投资6亿，建设生产和和物流基地等，建设期约3年。目的在于转移部分难度较低的产能，降低成本，加强供应链管理，最终加大“柔性化生产”。 
　　盈利预测预计13-15年营业收入增速5.4%、8.9%和10.6%，净利润增速4.3%、12%和11%，EPS分别为1.2、1.4和1.5元。给予推荐评级。