投资逻辑

　　我们对华兰生物的近况进行了更新。

　　血液制品业务稳定发展:预计成熟老浆站预计能够维持10%左右的增长,新浆源正在努力开拓,新获批的河南封丘和长垣的浆站有希望发展成为80吨的大浆站;另外公司还在积极引导献浆观念的转变,河南地区的献浆员年龄结构已经发生很大的变化,年轻化的趋势明显;

　　重庆子公司是今年最大增量贡献,盈利能力提升:公司重庆子公司一季度收入已经过亿,开始进入收获期。由于去年第一年的开办费用高,今年费用已趋于正常,预计整体净利润率往本部靠拢;

　　疫苗业务平稳发展:公司现有几个疫苗品种整体竞争比较激烈,今年通过发展新的经销商来加强销售;流感病毒裂解疫苗WHO预认证资料通过初审,进入样品检测阶段,未来可能提供增量;

　　未来战略将发展血制品、新型疫苗、单抗等生物制品:公司在研产品较多,集中在重组血液制品、新型疫苗、单抗等方面,进程在不断的推进中,是未来公司发展的重点。但这些项目培育的时间可能会较长,预计在3-5年之后才会陆续看到成果;

　　投资建议

　　公司血液制品业务经历两年的调整,2013年重庆公司贡献加大,收入和利润有望重回增长趋势。我们继续看好血液制品行业在2013年的价值回归,看好作为龙头的华兰生物在浆源拓展、疫苗研发、新业务储备方面的价值。

　　估值

　　我们维持公司2013-2015年EPS为0.818元、1.078元和1.404元,同比增长57%、32%、30%,给予“买入”投资评级。

　　风险

　　新浆站采浆量不达预期

　　长垣浆站建设进展不达预期

　　产品价格下降的风险

　　疫苗销售竞争加剧