烟标印刷，弱周期、盈利能力强：烟标印刷企业主要为下游烟草企业提供配套包装服务，由于烟草消费具有刚性，行业具有较强的抗周期性；同时因行业准入门槛高，竞争相对缓和，烟标印刷企业的盈利能力普遍较好且稳定。 
　　行业整合，烟标印刷龙头外延空间大：国内烟标印刷业市场规模300亿元左右，前五家企业合计市场份额仅约25%左右，国内烟标业70%左右的市场份额仍被烟草企业下属的配套烟标企业所拥有。目前政府大力推进烟草行业整合，烟草企业“三产”剥离是行业发展趋势，这将给烟标龙头企业提供较多的外延机会。 
　　股权之争渐告尾声，有望踏上新征程。由于控股股东和第二大股东在企业经营理念及控股权等方面存在分歧，对公司的发展造成一定影响。而随着二股东的逐步淡出，股东分歧对公司发展的负面影响将逐步解决。公司具有较好的现金流及盈利能力，有望通过内生及外延方式开启新的快速增长之路。 
　　盈利预测及投资建议.我们预计公司2013-2015年营业收入为22.51亿元、24亿元、25.53亿元，分别增长4.6%、6.6%、6.4%。2013-2015年公司归属于上市公司股东净利润分别为5.13亿元、5.93亿元、6.39亿元，增长18.5%、15.6%、7.7%；实现全面摊薄EPS分别为0.8元、0.92元、1元。 
　　我们认为随着公司控股股东之间矛盾的逐步解决，公司未来发展的动力将更强，有望通过内生及外延等方式实现快速增长。而在行业“三产”剥离的大背景下，外延的机会也较多。我们给予公司“买入”评级，结合公司绝对估值情况，我们给予公司中期目标价13元，相当于2013年16.4倍PE。 
　　风险.招投标政策导致行业恶性竞争；控烟政策导致烟草产量下滑；新市场开拓不力