事件：公司公告近日下属子公司漳州片仔癀日化有限公司（甲方）与合营企业华润片仔癀药业有限公司漳州华润片仔癀医药贸易有限公司（乙方）签署《关于片仔癀牙膏供应与经销的合同》。甲方授予乙方在全国全权代理片仔癀牙膏系列产品的销售及相关市场操作事务。华润片仔癀将获得片仔癀牙膏的独家经销商权，期限5年。上述合同到期后，若无重大违约情形则自动续约5年。此外，双方还就市场定位、供应价格、费用及采购研发等进行约定。
　　点评：
　　牙膏市场竞争虽激烈，但仍能诞生大品种。世界口腔清洁用品市场进入成熟期，市场细分程度高，品牌忠诚度起主要作用，价格竞争十分激烈。从市场需求看，个性化需求日趋强烈，追求新感觉、健康、美白、天然、多功能依然是主流；从品牌结构看，市场集中度高，全球主要市场由几家跨国公司品牌垄断，市场进入壁垒高；从产品结构看，产品市场进一步细化，新品大量涌现，广泛为市场所接受的是特殊感觉并具有多种功能的产品。在我国牙膏品牌中有佳洁士、高露洁、黑人、云南白药、冷酸灵、黑妹、中华、田七、竹盐等多个品牌。
　　片仔癀牙膏刚起步，理论空间20亿元。片仔癀牙膏2012年已上市，主要渠道集中在专柜和零售药店，刚起步，2012年销售额小，几百万元左右。片仔癀牙膏具有清火解毒、消肿止痛、抗菌消炎等独特疗效，由名贵中草药片仔癀有效成分，外加传统牙膏配方精制而成，独具清火解毒，神清气爽之功效，广泛应用于口舌生疮、上火红肿、口腔发炎、口臭、牙痛等各种口腔问题的治疗和预防。相比云南白药近20亿元的规模，片仔癀同样具有品牌优势，片仔癀牙膏未来面临广阔的市场，理论空间20亿元。
　　借力华润促进片仔癀牙膏增长。甲方授权乙方作为片仔癀牙膏的独家经销商，经销范围包括但不限于代理商、商场、超市、药店、专营店、便利店、医院、电子商务等。乙方负责与片仔癀牙膏营销相关的全部活动，双方将对产品定位等进行重新策划，未来销售目标将根据市场情况再行约定。双方协商约定供应价格，同意自协议签署之日起每12个月进行一次相关产品的成本回顾和供应价格调整。甲乙双方共同承担广告费用，甲方承担部分商场费用及人员工资等费用，具体比例另行协商确定。我们认为本次合作继续践行“好的品种”+“现代营销管理”互补，有利于促进牙膏业务增长。
　　盈利预测与投资评级。我们对公司的基本判断是公司长期具有高端品牌价值。我们认为公司将继续加强品牌建设力度，进一步提高片仔癀的知名度、美誉度和影响力。在做优主业的同时，把药妆、日化业务作为新的利润增长点。配股方案下月有望实施，管理层换届承诺年底前将完成。我们预计公司2013-2014年的EPS分别为：3.10元、4.10元，考虑到公司未来三年的成长性以及公司作为品牌中药有一定估值溢价，我们认为可以给予2013年45倍PE，合理股价为140元，维持“买入”评级。
　　不确定因素。新产品市场开拓的风险、片仔癀提价进度。