四川省有约9000万人口,众多的人口使其成为保险大省。2012 年中国人寿四川分公司为总公司贡献约162 亿元保费, 占全国约5%,在各分公司中排名位居中上游,代表了中西部地区保险行业的发展状况,且在全国也有一定代表性。我们近期草根调研了中国人寿四川分公司,了解如下:
预计四川分公司1~5 月新业务价值略微负增长,但全年任务为总保费及新业务价值均正增长。预计国寿四川分公司1~5 月个险总保费同比增长约9%,而个险新单保费基本与去年持平;其中代理人数量略有下滑,但代理人产能及件均保费均有所提升。预计新业务价值同比略微负增长,主要由于今年“开门红”中3 年期产品销售的比例提高,新业务价值利润率相对略有下滑。根据我们的了解,总公司今年对各分公司下达的任务是总保费及新业务价值均要保证正增长,公司已于5 月28 号推出新产品瑞新两全(主险分红,附险重疾),瑞新系列比新康宁覆盖人群更大。此外,新康宁今年也会继续销售。
预计代理人数量年初至今略有下滑,全省代理人平均月收入约2000 元。预计国寿四川分公司代理人数量约为3 万人,相比年初人数略有降低,主要因为:1.一季度开门红以追求保费为主,增员不是最主要的任务,人数有所下降;2.公司主动降低无效人力,提高队伍质量。预计公司代理人首年佣金(FYC)四川省平均在800 左右,成都地区在1000 以上;加上续期佣金和管理津贴,人均收入总计在2000 元左右,低于平安,与新华基本持平。
受银行系保险公司影响,公司银保渠道仍处于困境。预计公司今年KPI考核中规模与价值并重:其中银保渠道主要考核规模,个险渠道主要考核新业务价值。预计今年1~5 月四川分公司银保保费仍然出现负增长,主要受银行系保险公司影响较大。伴随竞争加剧,5 年期银保趸交手续费越来越高,预计公司会综合考虑规模和效应,如果手续费过高,可能会暂停销售5 年期趸交产品。此外,银保渠道今年新推出“爱心系列”5 年期护理型保障产品(非分红)。
行业观点:长期配置价值出现。目前行业估值仅为1.00X13PEV,安全边际较高;保险股价已基本反映年初以来行业的负面消息,短期大盘不确定性增强背景下凸显股价安全性。尽管短期没有明显的催化因素,但即使维持目前估值水平不上升, 以时间换空间,每年也可获得15%到20%的收益,长期投资价值凸显。
公司观点:低基数下预计利润大幅增长。公司上半年个险渠道已基本企稳,预计2013 年总保费及新业务价值仍能实现5% 以内的小幅增长。此外,公司去年利润基数极低,预计今年利润同比将大幅增长,增速显著领先同业。公司目前估值仅为1.10X13P/EV,安全边际较高,长期投资价值出现,维持“买入”评级及目标价20.55 元,对应1.50X13PEV。
行业排序:中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。
风险提示:权益市场波动会对公司业绩产生影响,增加其不确定性。
预计四川分公司1~5 月新业务价值略微负增长,但全年任务为总保费及新业务价值均正增长。预计国寿四川分公司1~5 月个险总保费同比增长约9%,而个险新单保费基本与去年持平;其中代理人数量略有下滑,但代理人产能及件均保费均有所提升。预计新业务价值同比略微负增长,主要由于今年“开门红”中3 年期产品销售的比例提高,新业务价值利润率相对略有下滑。根据我们的了解,总公司今年对各分公司下达的任务是总保费及新业务价值均要保证正增长,公司已于5 月28 号推出新产品瑞新两全(主险分红,附险重疾),瑞新系列比新康宁覆盖人群更大。此外,新康宁今年也会继续销售。
预计代理人数量年初至今略有下滑,全省代理人平均月收入约2000 元。预计国寿四川分公司代理人数量约为3 万人,相比年初人数略有降低,主要因为:1.一季度开门红以追求保费为主,增员不是最主要的任务,人数有所下降;2.公司主动降低无效人力,提高队伍质量。预计公司代理人首年佣金(FYC)四川省平均在800 左右,成都地区在1000 以上;加上续期佣金和管理津贴,人均收入总计在2000 元左右,低于平安,与新华基本持平。
受银行系保险公司影响,公司银保渠道仍处于困境。预计公司今年KPI考核中规模与价值并重:其中银保渠道主要考核规模,个险渠道主要考核新业务价值。预计今年1~5 月四川分公司银保保费仍然出现负增长,主要受银行系保险公司影响较大。伴随竞争加剧,5 年期银保趸交手续费越来越高,预计公司会综合考虑规模和效应,如果手续费过高,可能会暂停销售5 年期趸交产品。此外,银保渠道今年新推出“爱心系列”5 年期护理型保障产品(非分红)。
行业观点:长期配置价值出现。目前行业估值仅为1.00X13PEV,安全边际较高;保险股价已基本反映年初以来行业的负面消息,短期大盘不确定性增强背景下凸显股价安全性。尽管短期没有明显的催化因素,但即使维持目前估值水平不上升, 以时间换空间,每年也可获得15%到20%的收益,长期投资价值凸显。
公司观点:低基数下预计利润大幅增长。公司上半年个险渠道已基本企稳,预计2013 年总保费及新业务价值仍能实现5% 以内的小幅增长。此外,公司去年利润基数极低,预计今年利润同比将大幅增长,增速显著领先同业。公司目前估值仅为1.10X13P/EV,安全边际较高,长期投资价值出现,维持“买入”评级及目标价20.55 元,对应1.50X13PEV。
行业排序:中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。
风险提示:权益市场波动会对公司业绩产生影响,增加其不确定性。
