我们近期对亚厦股份进行了调研，并就相关问题进行了交流。 
　　今年以来业务进展情况良好。据了解，2013年一季度新签订单35亿元，同比增速30％左右，一季度一般为淡季，但公司订单显示淡季不淡，4、5月份随着基建开工加快以及地产数据持续回暖，我们判断整体情况应该也还可以。目前公司在手订单充裕，有助于业绩保持较快增长。 
　　业务结构调整效果显著。随着地产调控逐步常态化，公司在稳固精装修业务的同时，积极拓展和提升公共建筑装饰、幕墙业务占比。目前来看，效果逐步显现，2012年新签订单中公装、住宅精装修、建筑幕墙和其他业务占比分别为55％、16％、23％和6％，有效降低地产调控对公司业务可能带来的影响。同时订单单体量由2011年的1600万元提升到2012年的2900万元，显示整体订单质量也在不断提升。 
　　行业并购和区域扩张稳步进行。上市以来，公司陆续购并恒基装饰、蓝天装饰、雅迪装饰和正泰装饰，所并购公司在所在区域和所在领域都有相当品牌和资源优势，和公司形成有效互补，对于公司业务扩张助益颇多；同时公司积极推广“可复制营销模式”，截至2012年在全国各地已累计设立25家分公司，今年计划再增加1个区域公司、2个营销网络公司，2012年省外新签合同占比达到64％，成为公司收入重要来源。 
　　新一轮快速发展基础正逐步打下。今年完成管理层换届，新管理团队在年龄结构、知识层次和经验储备上更为优化；ERP系统将逐步推实施，信息化建设将带动管理效率提升；2013年5月推出定增方案修订稿，如顺利进行，将进一步完善公司产业链优势和加强未来资本优势。 
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2013年、2014年、2015年每股收益为1.36元、1.85元、2.44元，股价对应PE分别为22x、16x、13x，我们认为未来几年装饰行业“大行业、小公司”的行业格局以及优秀公司市场份额和集中度不断提升的逻辑还将延续，坚定看好公司发展前景。我们给予公司“谨慎推荐”评级，建议在股价调整时积极关注。 
　　风险提示：新签订单及项目结算低于预期；现金回款风险。