事件：

　　近日与公司管理层就公司战略、经营等情况进行沟通。发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。

　　观点：

　　1. 4-5月订单略好于去年

　　去年四季度开始复苏迹象，一季度订单情况不理想，4-5 月订单略好于去年同期。公司在五大洲都有客户，但没有占比特别高的区域，呈现全球均衡分布的格局，国外订单复苏情况好于国内订单，其中拉链订单复苏好于纽扣，行业处于弱复苏阶段，该特征将会维持相当长的时间。

　　2. 拉链订单好于纽扣，公司加大对拉链的投入，看好拉链市场

　　受国内外经济环境和市场变化的影响，近两年来纽扣市场红海竞争加剧，而公司拉链业务起步相对较晚，市场份额占比较小，具备很大的提升空间大。因此是市场格局尚未明朗的情况下，公司更倾向于把握性更大的投资拉链业务，把纽扣募集资金的四分之一转投向增长较好的拉链业务。计划幕投资金使用情况：纽扣—9836万，拉链—9451万，激光雕刻纽扣—7915万。实际幕投资金使用情况：纽扣—7820万，拉链—11466万，激光雕刻纽扣—5855 万，补充流动资金—2060 万元。在产品价格保持不变的基础上，拉链业务量的增长是公司短期业绩贡献的亮点。

　　3. 保留剩余水晶钻业务，等待未来成长机会

　　公司作为水晶钻业务的先导者一开始享受了超高的毛利率，之后由于行业的无序竞争导致该项业务急转而下，从目前的情况来看，剩余水晶钻业务基本处于盈亏平衡状态。公司将继续保留部分水晶钻业务，等待未来新的成长机会。

　　4. 行业处于转型升级阶段，公司保持积极应对态度

　　在外围多种压力的挤压之下(包括劳动力成本的持续上扬、人民币汇率的升值、订单向东南亚地区的迁徙、行业虚假繁荣),行业正处于转型升级时期，经过本轮的调整竞争格局将会发生重大的变化，强者恒强的马太效应凸显。从目前的情况来看，正处于L 型阶段的底部，行业弱复苏特征可能会在相当长时间存在。公司领导层积极应对行业转型升级，主要通过实现机械自动化、建立国际营销网络、增加产品多样化等措施来促进公司实现成为国际知名品牌服装辅料商的目标。
　   结论：

　　公司专业从事纽扣、拉链等服装辅料的研发、制造与销售，经过二十多年的发展和积累，在营销与网络、研发和技术、规模与品牌、管理团队等方面形成较强的综合竞争优势。公司在国内各大城市建立了50多家销售分公司和营销网点，同时建立了以香港为平台，辐射欧、美、亚、非及大洋洲等五十多个国家的营销网络;有二十多年的服装辅料生产历史，积累了丰富的工艺诀窍;作为世界上最大的纽扣生产企业之一，公司“SAB”品牌在业内享有盛誉，成为中国服装辅料的领军品牌。
　　
    我们下调此前对公司的盈利预测，2013-2015年EPS分别为0.69、0.79和0.92元，对应动态PE 分别为13、12和10倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　行业复苏情况弱于预期

　　公司主营业务拉链、纽扣的订单较弱