观点：

　　募投项目投产奠定未来业绩增长基础

　　公司是安徽省磷复肥生产龙头企业，位列我国磷复肥行业十强。13 年5 月募投项目70 万吨/年氨化造粒缓释复合肥搬迁扩建项目以及35 万吨/年硫磺制酸及余热发电项目均已建成，在保留原厂32 万吨产能的基础上，复合肥产能由53 万吨增至92 万吨，实际新增复合肥产能近40 万吨，磷酸一铵新增产能25 万吨。公司计划通过2-3 年的快速发展，达到年产高浓度NPK 复合肥100 万吨、磷酸一铵80 万吨、硫酸100 万吨的生产能力。

　　产能快速投放是公司未来业绩持续增长的基础，如果公司计划如期达成，则磷复肥总产能相比12 年增长117%。我国复合化率至“十二五”末将达到40%，按化肥总消费量年增3%测算，复合肥未来三年年均增长8%，而且行业产能集中度不高，在复合肥需求持续增长与产业集中度提高的趋势下，公司作为龙头企业将充分受益。2.矿酸肥一体化优势明显，盈利能力增强

　　作为国内上市公司中具有代表性的矿酸肥一体化企业，公司依托当地的丰富硫铁矿资源，以硫铁矿制硫酸再制得磷复肥，可抵御原料价格波动带来的经营风险，同时销售副产品贡献的收益使公司磷复肥盈利能力明显高于同行。制酸工艺过程中可副产蒸汽与铁粉，蒸汽被用于余热发电，降低生产成本，按目前铁粉价格可覆盖硫铁矿50%的成本，提高了公司的盈利水平;与同业公司相比，一体化优势还体现在简化了中间品的包装、运输、前处理等过程，循环利用效率高，实现节能降耗，符合化肥工业降低能源消耗、提高利用效率的发展趋势。以12 年为例，公司销售毛利率为18.3%，显著高于同行业12%-14%的水平。