投资要点.我们认为，中材科技属于转型类公司，正逐步摆脱对风电叶片业务的依赖，而天然气气瓶及水处理两大“明星”业务，或令公司重归高成长。 
　　以CNG气瓶及LNG气瓶为产品组合，公司强势布局天然气车用产业链，在行业面临快速成长之时，恰逢公司气瓶产能同步释放，我们认为LNG产品具备爆发式增长的潜质，中材无论从产品品质亦或规模均有望跻身第一梯队，而CNG气瓶放量的同时由于需求结构的变化，利润率水平有望回升，气瓶业务或将成为近2-3年业绩增量的主要贡献点。 
　　水处理业务以2012年7月份公告在山东寿光建设再生水回用项目为标志性事件，我们判断这并非孤立的业务尝试，公司可能更偏重以工程服务为导向，依托中材集团的央企平台，具备“资源优势+技术”的结合，获取订单能力更强，该业务或呈星火燎原之势，开辟了更加广阔的成长空间。 
　　风电叶片行业经历深度洗牌，中材叶片的技术领先及规模化优势显现，从今年1-4月份风电招标情况看，市场已有明显回暖，2013-2015年我们判断该业务的盈利能力将趋于稳定，但占利润比重不断降低。 
　　覆膜滤料业务目前处于微利状态，但公司技术优势明显而产能现已具备国内领先的规模，受益于粉尘排放标准的不断提升，未来有望成为下一处爆发点。 
　　重新审视公司的发展历程，历经了风电叶片市场剧烈起落的洗礼，老科研院所出身的中材科技在市场体制建立方面已经有比较大的进展，当下，在环保、天然气产业迈入高成长期的同时，公司的技术储备恰逢用武之地，有望收获新一轮高成长，我们认为转型可大概率获得成功，对长期发展乐观以待。 
　　财务与估值.我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.43、0.71、0.99元，按照各业务分部估值，目标价21.08元（对应2014年29.5倍PE），我们认为，公司今年处于转型期，更适合采用正常年份即2014年的业绩进行估值。公司未来前景明朗、趋势乐观，首次给予公司“买入”评级。 
　　风险提示.环保产业发展规划的调整，天然气产业政策的变化，信贷环境的恶化等。